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投資要點(diǎn): 
    上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 41.95 億元，同比增長(zhǎng) 29.44%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)8265.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.22%，EPS0.52元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 41.95 億元，同比增長(zhǎng) 29.44%，在零售行業(yè)今年?duì)I業(yè)收入增速出現(xiàn)大幅下滑的情況下，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)主要源于公司在吉林省零售業(yè)的壟斷地位和門店的內(nèi)外生擴(kuò)張能力。我們預(yù)計(jì)公司這一壟斷優(yōu)勢(shì)未來(lái)幾年仍將保持。能夠其中一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 25.05%，二季度同比增速為 33.30%，較一季度增速有所加快，原因在于二季度公司有部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn) 8265.67 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.22%，EPS0.52元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    毛利率較上年同期提升 0.70%，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升導(dǎo)致凈利率低于去年同期水平。
    公司上半年凈利潤(rùn)增速低于收入增速的原因在于凈利率水平較去年同期略微下降0.24%，其中由于上半年結(jié)算部分地產(chǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)致毛利率水平提升0.74%，但是由于門店擴(kuò)張和人工成本的上漲導(dǎo)致管理費(fèi)用率較去年同期提升 0.40%，高負(fù)債率導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升0.59%。
    在行業(yè)不景氣背景下，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。
    我們認(rèn)為，2012 年，盡管經(jīng)濟(jì)的下滑和物價(jià)的下降對(duì)零售行業(yè)的負(fù)面影響較大，但是我們堅(jiān)信公司全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不會(huì)受到太大的影響，原因在于，公司在吉林省內(nèi)的壟斷優(yōu)勢(shì)明顯，內(nèi)外生擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，能夠保證收入的快速增長(zhǎng)，其次，相比行業(yè)內(nèi)其他零售類上市企業(yè)，公司毛利率水平和費(fèi)用方面均存在著較大的改善空間，業(yè)績(jī)改善的彈性較大，我們認(rèn)為公司 2012 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.5 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.32 億元，同比增長(zhǎng)20%的目標(biāo)是可以完成的。未來(lái)幾年公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆斜Ｕ稀?br>    盈利預(yù)測(cè)和估值。
    我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為 83.50億元、104.37 億元和130.47 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.96億元、2.38 億元和2.99億元，EPS 分別為1.24 元、1.50 元和 1.88 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為 17.24、14.24和11.32，給予公司 2012 年20倍 PE，對(duì)應(yīng)的合理股價(jià)為24.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。