>> 日信證券-蘇寧電器(002024)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：股東增持彰顯信心,蘇寧易購(gòu)逐步發(fā)力-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
賈偉 |
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事件
今日公司發(fā)布公告稱，蘇寧電器股份有限公司收到公司第二大股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司的通知，基于對(duì)公司發(fā)展前景的強(qiáng)烈信心，蘇寧電器集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)的三個(gè)月內(nèi)，對(duì)公司股票進(jìn)行增持，增持總金額合計(jì)不超過(guò)十億元。
點(diǎn)評(píng)
二股東增持凸顯信心，易購(gòu)發(fā)展仍將好于資本市場(chǎng)預(yù)期蘇寧的股東增持表明了公司對(duì)發(fā)展前景的信心，我們認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)于蘇寧的預(yù)期過(guò)于悲觀，就此次市場(chǎng)關(guān)注的價(jià)格戰(zhàn)僅僅涉及大家電品類的部分暢銷款，人群的重疊性也并不高，并不會(huì)沖擊蘇寧實(shí)體零售店，更多的是家電品類銷售淡季時(shí)的營(yíng)銷戰(zhàn)。從一淘、有道等各種比價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)看，蘇寧易購(gòu)的平均價(jià)格并不高于京東商城，我們認(rèn)為易購(gòu)對(duì)產(chǎn)品比價(jià)“零容忍”的態(tài)度及易18 的精準(zhǔn)策略將有效遏制京東商城，旗艦店戰(zhàn)略也將有效提高易購(gòu)百貨品類的SKU 數(shù)量。蘇寧線上業(yè)務(wù)經(jīng)歷過(guò)一季度的蓄勢(shì)調(diào)整后，4 月份開始蘇寧易購(gòu)持續(xù)發(fā)力，易18 系列活動(dòng)、新頁(yè)面改版、旗艦店上線、持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)等系列動(dòng)作表明公司今年將發(fā)力線上業(yè)務(wù)的決心。從中長(zhǎng)期來(lái)看，蘇寧易購(gòu)將依靠供應(yīng)鏈、物流、信息系統(tǒng)等后臺(tái)優(yōu)勢(shì)持續(xù)發(fā)力，前臺(tái)優(yōu)化及客戶體驗(yàn)也持續(xù)改進(jìn)，未來(lái)蘇寧易購(gòu)將成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)零售和多渠道零售商。
經(jīng)營(yíng)品類不斷擴(kuò)張，百貨SKU將大幅增加
蘇寧易購(gòu)成為公司六大管理總部平行的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，團(tuán)隊(duì)年底規(guī)模達(dá)到4000-5000 人。公司未來(lái)對(duì)中高端商品采取發(fā)展旗艦店的戰(zhàn)略，中低端的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品要滿足不同層級(jí)消費(fèi)者需求，未來(lái)會(huì)結(jié)合B2C 與旗艦店結(jié)合的方式發(fā)展；百貨商品采取自營(yíng)、B2B2C、開放平臺(tái)三種模式；圖書商品強(qiáng)調(diào)內(nèi)容營(yíng)銷；豐富虛擬產(chǎn)品，上線彩票頻道，酒類頻道和商旅頻道；蘇寧易購(gòu)和蘇寧電器在大家電采購(gòu)上、部分3C 產(chǎn)品采購(gòu)上與蘇寧電器共享，其他品類自采，品類在現(xiàn)有基礎(chǔ)上會(huì)不斷擴(kuò)展；長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃做每個(gè)品類的“品類殺手”；公司計(jì)劃全年非電器品類銷售量占比達(dá)到70%以上，銷售額占比達(dá)到20%以上。
物流基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，倉(cāng)儲(chǔ)配送能力將優(yōu)于國(guó)內(nèi)電商公司蘇寧電器物流基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，確保2015 年建成60 個(gè)物流中心。目前規(guī)劃的物流中心已經(jīng)有30 多個(gè)拿到土地，公司計(jì)劃在今年年底之前完成全部60 家物流中心的土地簽約，2013 年進(jìn)行規(guī)劃，2015 年建成；北京、上海等中心城市物流中心的資本支出約2 億元以上，武漢、成都等地約1.5-2 億元。蘇寧易購(gòu)的配送目前要略遜于京東商城，未來(lái)隨著易購(gòu)配送和線下門店網(wǎng)點(diǎn)的協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，易購(gòu)的倉(cāng)儲(chǔ)配送都將優(yōu)于國(guó)內(nèi)電商公司。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年收入為113 億元、150 億元和192 億元，分別同比增長(zhǎng)21%、32%和28%；公司2012-2014 年EPS 為0.75、0.92 和1.10 元，對(duì)應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為13、11 和9 倍，如采用分部估值法，蘇寧易購(gòu)采用最保守的1 倍PS 估值的標(biāo)準(zhǔn)（京東融資估值標(biāo)準(zhǔn)2.5-3 倍PS），易購(gòu)的市值也有200 億。我們堅(jiān)定看好蘇寧易購(gòu)未來(lái)的發(fā)展，公司未來(lái)完全有能力成為中國(guó)的亞馬遜。我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)景氣度大幅下滑，蘇寧易購(gòu)營(yíng)收規(guī)模未達(dá)預(yù)期。
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