>> 華泰證券-柳鋼股份(601003)中報點評：業(yè)績大幅下滑,盈利低于預期-120815
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
趙湘鄂，印曉明 |
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此報告為加密報告 |
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鋼材價格走弱 產(chǎn)量同比趨降 上半年公司完成鐵、鋼、材產(chǎn)量453萬噸、466 萬噸、258 萬噸，比去年同期分別減少 0.07%、3.88%、15.12%，分別完成年度計劃的46.94%、45.02%、43%。截至8月初，中鋼協(xié)長材、板材指數(shù)同比分別下降了23.14%、19.65%。受鋼材價格影響，公司軋材單位除棒線廠滿負荷生產(chǎn)以外，中軋廠、中板廠都存在不同程度的停產(chǎn)、限產(chǎn)；3至4月份，公司實施冶煉、動力系統(tǒng)年修，影響鐵產(chǎn)量近3萬噸。
行業(yè)形勢嚴峻 上半年勉強盈利 上半年公司完成主營業(yè)務收入180億元，同比下降 16.13%；實現(xiàn)每股收益 0.0007 元，同比下降 99.21%。今年公司調(diào)整了固定資產(chǎn)折舊年限，會計估計的變更使得上半年預計可以增加凈利潤超過 2 億元，但公司業(yè)績無明顯改善，僅勉強盈利，可見業(yè)績滑坡嚴重。公司作為廣西最大的鋼鐵企業(yè)，其主導產(chǎn)品在廣西及周邊地區(qū)具有較強的區(qū)域競爭優(yōu)勢，業(yè)績大幅下滑說明了鋼鐵行業(yè)整體形勢嚴峻。我們認為未來下游需求如無實質(zhì)性改善，公司經(jīng)營狀況依然難以樂觀。
財務費用上升 所得稅率下降 今年公司借款規(guī)模增大，借款利率同比上升，上半年發(fā)生財務費用 4.49 億元，同比增加了 1.31 億元，財務負擔較重。目前公司根據(jù)稅收優(yōu)惠政策減按 15%計提所得稅，因公司利潤大幅減少，稅收優(yōu)惠政策作用有限。
給予“中性”評級。結(jié)合中報情況，并考慮到今年鋼鐵行業(yè)整體低迷的影響，我們將公司2012-2014年盈利預測EPS調(diào)整為0.06元、0.09元、0.13元，對應PE分別為50、33、22倍，給予“中性”評級。
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