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    上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期我們預(yù)期但超市場(chǎng)預(yù)期
    2011 年1~6 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.42 億元，同比增長(zhǎng)80.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08 億元，同比增長(zhǎng)46.51%。 實(shí)現(xiàn)EPS0.29 元，基本符合我們的預(yù)期但超市場(chǎng)預(yù)期。
    以珠海許繼為代表的變配電系統(tǒng)引領(lǐng)增長(zhǎng)
    珠海許繼主要從事城網(wǎng)改造、配電設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，公司持有70%的股權(quán)。
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收8.7 億元，同比增長(zhǎng)725%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5 億元，同比增長(zhǎng)652%。
    受珠海許繼的拉動(dòng)，公司智能變配電系統(tǒng)業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了130%的增長(zhǎng)。
    直流輸電系統(tǒng)進(jìn)入集中交貨期
    報(bào)告期期內(nèi)，公司直流輸電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入3.44 億元，同比增長(zhǎng)693%，直流輸電系統(tǒng)進(jìn)入集中交貨期。
    下半年來看，隨著南網(wǎng)的兩渡、國網(wǎng)錦蘇等工程的后續(xù)交貨，而哈密-河南、溪洛渡-浙西特高壓工程也將于明年開始陸續(xù)交貨，公司直流輸電系統(tǒng)仍具備很強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力
    毛利率和期間費(fèi)用率均有所下降
    因今年上半年交貨產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，所以公司產(chǎn)品毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下滑。
    因收入大幅增加，而費(fèi)用沒有同比例上升，公司期間費(fèi)用率都出現(xiàn)了下滑風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司增長(zhǎng)較快的配網(wǎng)產(chǎn)品毛利率已在本報(bào)告期出現(xiàn)了下滑，但總體毛利率水平仍達(dá)到近38%，不排除繼續(xù)下滑的可能。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    我們維持2012/2013/2014 年EPS 分別為0.55/0.71/0.87 元的盈利預(yù)測(cè)，考慮到公司未來幾年仍將受益于配網(wǎng)建設(shè)需求及直流輸電系統(tǒng)交貨的影響而具備很強(qiáng)成長(zhǎng)性，維持推薦評(píng)級(jí)。