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     中報(bào)業(yè)績(jī)摘要y ：上半年公司實(shí)現(xiàn)收入為25.42 億元，同比增長(zhǎng)80.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.08 億元，較上年同期增長(zhǎng)46.51%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.29 元。
    珠海許繼上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
    上市公司持有珠海許繼70%的股權(quán)，上半年珠海許繼實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.69
    億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53 億元，2011 年珠海許繼全年的凈利潤(rùn)為1.72 億元。
    珠海許繼業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于城鄉(xiāng)配網(wǎng)建設(shè)力度加大和國(guó)網(wǎng)對(duì)許繼配網(wǎng)業(yè)務(wù)的支持。我們預(yù)計(jì)全年珠海許繼業(yè)績(jī)有望繼續(xù)同比大幅增長(zhǎng)。
    毛利率有所下降，下半年有望改觀
    上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率均有所下降，其中智能變配電系統(tǒng)毛利率37.93%，同比下降6.22 個(gè)百分點(diǎn)；直流輸電系統(tǒng)10.21%，下降24.16%；智能化特種節(jié)能一次設(shè)備28.34%，下降3.02 個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)及交通智能供用電系統(tǒng)21.75%，下降9.06 個(gè)百分點(diǎn)；智能電表19.89%，下降2.03 個(gè)百分點(diǎn)；EMS 加工服務(wù)及其它15.11%，下降9.53 個(gè)百分點(diǎn)。考慮到部分產(chǎn)品由于成本和制造費(fèi)用先行確認(rèn)的緣故導(dǎo)致上半年毛利率較低，我們預(yù)計(jì)下半年這些產(chǎn)品毛利率有望恢復(fù)，從而帶動(dòng)綜合毛利率回升。
    內(nèi)部改革力度加大，三項(xiàng)費(fèi)用率下降較多
    上半年公司銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.16%、10.15%和2.01%，同比下降5.3、2.75 和1.11 個(gè)百分點(diǎn)。今年起許繼集團(tuán)開(kāi)始對(duì)公司進(jìn)行降本增效改革，從上半年費(fèi)用率控制來(lái)看已經(jīng)初見(jiàn)成效。我們預(yù)計(jì)全年費(fèi)用率有望繼續(xù)得到有效控制。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.58、0.83和0.99 元，目標(biāo)價(jià)18 元，上調(diào)為“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重組不確定風(fēng)險(xiǎn)