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 主要內(nèi)容： 
    1H2012煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)收入下降15.86%，凈利潤(rùn)下降9.98%。1H2012煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.95億元，同比下降15.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.69億元，同比下降9.98%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.50元。其中2Q2012實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.17億元，同比下降17.51%，環(huán)比增長(zhǎng)22.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.42億元，同比下降12.47%，環(huán)比增長(zhǎng)49.32%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.30元。
    液晶面板行業(yè)景氣下滑，公司液晶材料銷量下降，收入下滑。2011下半年以來(lái)，受歐債危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑等因素影響，公司液晶材料下游液晶面板景氣度下滑，公司產(chǎn)品需求下降，3Q2011、4Q2011公司業(yè)績(jī)下滑較為明顯；2012年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)雖逐季有所好轉(zhuǎn)，但目前液晶面板行業(yè)景氣度仍未完全恢復(fù)，因此收入同比出現(xiàn)下滑；在下游需求不力，公司收入下降的背景下，公司毛利率基本保持穩(wěn)定，彰顯公司較強(qiáng)議價(jià)能力，1H2012，公司液晶單體毛利率為40.30%，同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，液晶中間體毛利率為28.49%，同比提升0.27個(gè)百分點(diǎn)。 醫(yī)藥、特種化學(xué)品業(yè)務(wù)穩(wěn)步進(jìn)展。1H2012，公司其他化學(xué)品收入大幅增長(zhǎng)2倍以上，其中主要是醫(yī)藥化學(xué)品收入的大幅增長(zhǎng)，公司非募集資金項(xiàng)目大季家7號(hào)車間（醫(yī)藥車間）目前已基本建好，2012下半年即可投入生產(chǎn)；超募資金項(xiàng)目850噸V-1環(huán)保材料目前正在進(jìn)行當(dāng)中，預(yù)計(jì)2013年初即可投產(chǎn)。 煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)作為一家高度重視研發(fā)的公司，其主營(yíng)目前由單一的液晶材料擴(kuò)展至醫(yī)藥、特種化學(xué)品等，目前公司研發(fā)費(fèi)用中60%用在非液晶領(lǐng)域，未來(lái)液晶材料、醫(yī)藥、特種化學(xué)品等領(lǐng)域?qū)⒊蔀楣景l(fā)展的三駕馬車。我們調(diào)低前期盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為0.96、1.33和1.71元（前期為1.10、1.43、1.71），我們維持公司"買入"投資評(píng)級(jí)，調(diào)低6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至21.12元（前期為27.58），對(duì)應(yīng)2012年22倍動(dòng)態(tài)PE。