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事件：正泰電器18 日公布了半年報(bào)，2012 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入43.5 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤4.88 億元，合每股收益0.49 元。較上年同期分別增長8.77%，20.43%和22.5%。公司將派發(fā)中期股息每股0.29 元（含稅）。
    評(píng)論：1、業(yè)績符合預(yù)期，收入增速平穩(wěn)
    在行業(yè)不景氣、固定資產(chǎn)投資增速下滑的大環(huán)境下，正泰電器上半年取得了較好的業(yè)績?cè)鏊?，符合我們的預(yù)期。雖然公司收入增長僅為8.8%，但是對(duì)比業(yè)內(nèi)主要外資企業(yè)低壓電器上半年兩位數(shù)的負(fù)增長，正泰的狀況已經(jīng)非常不錯(cuò)。分產(chǎn)品收入來看，電子電器繼續(xù)維持80%以上的高增長，終端電器增速也達(dá)到15.8%，配電和控制電器維持個(gè)位數(shù)增長，而電源電器略有下降。
    2、毛利率大幅提升，費(fèi)用率小幅上升
    正泰歸母利潤超兩成的增長，主要?dú)w功于上半年原材料價(jià)格下挫等帶來的4.4 個(gè)百分點(diǎn)的毛利率提升。分產(chǎn)品來看，毛利率提升最多的是控制電器，超過8 個(gè)點(diǎn)，配電、電源和終端電器也有2-4 個(gè)百分點(diǎn)的提升，電子電器有小于1 個(gè)點(diǎn)的下降。
    從費(fèi)用率情況看，銷售和管理費(fèi)用率均有不到一個(gè)百分點(diǎn)的上升，主要是公司在海外市場(chǎng)以及諾雅克的產(chǎn)品拓展中支出的職工薪酬、銷售傭金及推廣費(fèi)用和技術(shù)開發(fā)費(fèi)用上升較快，但是我們認(rèn)為總體費(fèi)用率仍在合理范圍內(nèi)。
    3、應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)可控，現(xiàn)金流情況改善
    公司上半年放寬信用政策，應(yīng)收款同比增長約20%，但是我們從賬齡來看，10億應(yīng)收中98%的仍然在1 年以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)不大。上半年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量同比有大幅改善，超過凈利潤，達(dá)到6.96 億元，顯示回款情況良好。
    4、高派息政策持續(xù)，公司安全性較佳
    公司決定在 12 年中期第一次派發(fā)中期現(xiàn)金股息每股0.29 元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金2.91 億元，給予股東實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。正泰自上市以來對(duì)股東的回報(bào)就十分慷慨，11 年派發(fā)的股息就達(dá)每股0.7 元，以現(xiàn)價(jià)計(jì)，股息收益率大大超過一年期定期存款利率，為公司股票的安全性提供了進(jìn)一步的保障。