>> 華創(chuàng)證券-正泰電器(601877)逆市增長,再超預期-120817
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李大軍 |
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事 項
公司發(fā)布半年報，上半年實現(xiàn)營收43.5 億元，同比增8.77%；營業(yè)利潤6.5 億元，同比增21.68%；歸母凈利潤4.9 億元，同比增20.4%，EPS 0.49 元，超出市場預期。
主要觀點
1. 公司二季度凈利率提升，費用率有所下降。公司二季度凈利率達11.35%，同比提升1.36 個百分點，盈利能力進一步增強。公司曾在4 月下調(diào)產(chǎn)品價格，但受益原材料價格下降，公司二季度毛利率仍處于高位，達到26.7%，同時期間費用率環(huán)比下降0.7%，使得凈利率提升1.36 個百分點，公司盈利能力進一步增強，三季度有望延續(xù)二季度的良好態(tài)勢。
2. 公司加大整合并購力度，有利于提升公司的綜合業(yè)務能力。報告期內(nèi)公司收購了控股股東正泰集團持有的建筑電器公司69%的股份，以及上海新華控制技術(shù)70%的股份，將有助于進一步調(diào)整和延伸現(xiàn)有產(chǎn)品鏈，提升公司綜合技術(shù)研發(fā)能力，增強公司產(chǎn)品的市場競爭能力，增厚公司盈利，符合公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。
3. 渠道整合穩(wěn)步實施，市場開拓成效顯著。公司上半年主攻電力行業(yè)、甲乙級設計院等大客戶，加大萬能式斷路器等新產(chǎn)品的推廣力度，聚焦中高端市場與行業(yè)大客戶，新授權(quán)經(jīng)銷商3 家，二級分銷商54 家，海外經(jīng)銷商25 家，大客戶22 家。
4. 境外銷售增速加快，弱勢地區(qū)開始發(fā)力。公司境外銷售同比增35.1%，境外收入占比由去年中報7.8%上升至9.7%，這主要受益于公司加強了海外市場的營銷力度，預期海外市場全年有望實現(xiàn)40%左右的收入增長。同時，公司在西北、華中等弱勢地區(qū)也實現(xiàn)了較高增速，對宏觀經(jīng)濟的不利影響形成一定對沖。
5. 下半年收入有望繼續(xù)向好，關(guān)注重組與毛利率的改善。公司去年上半年收入的歷史基數(shù)較大，對今年形成較大壓力，預計下半年情況會有所改善。
公司渠道整合與并購重組的效果也將逐漸開始顯現(xiàn)，對公司發(fā)展形成利好。公司今年加大了整合并購的力度，下半年仍有并購預期，同時下半年毛利率有望保持在歷史高位。
投資建議
預計公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 為1.13 元、1.35 元、1.72 元，對應當前股價的PE 為13 倍、11 倍、9 倍，維持推薦評級。
風險提示
下游行業(yè)需求減弱，原材料價格波動，募投項目進展緩慢。
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