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    公司 12 年上半年EPS 0.81 元/股，同比下降24.3%，低于申萬預(yù)期的0.85元/股。12H1 公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量484.9 萬噸，與11H1 的480.6 萬噸基本持平，其中洗精煤產(chǎn)量240.7 萬噸，同比大幅增長22.4%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.5 億元，同比下降1.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤5.86 億元，同比下降24.59%。
    業(yè)績下滑主要由于價(jià)格下降明顯以及成本費(fèi)用提升。12H1 公司洗精煤單位售價(jià)1177 元/噸，同比下滑9.4%，噸煤生產(chǎn)成本745 元/噸，同比下滑3.2%，洗精煤毛利率36.7%，同比下降4 個(gè)百分點(diǎn)。10 萬噸高精度鋁板項(xiàng)目今年2 月份投產(chǎn)，但是投產(chǎn)初期產(chǎn)量較低難以有效攤薄成本，因此公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失3307.5 萬元，同比增幅達(dá)746.56%，預(yù)計(jì)下半年將有所好轉(zhuǎn)。另外，船板煤銷量增加及鐵路貨運(yùn)價(jià)格上漲導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長39.46%，銷售費(fèi)率達(dá)1.7%，同比增加0.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司擬對山西石樓煜隆煤氣化公司進(jìn)行整合重組，合計(jì)出資3.4 億元，收購80%股權(quán)。公司在完成對煜隆公司增資擴(kuò)股后，擬將其更名為“山西中煤煜隆能源有限公司”，并負(fù)責(zé)投建100 萬噸/年焦化項(xiàng)目，以及整裝獲取石樓縣后莊井田資源，最終建設(shè)成240 萬噸/年的煤炭生產(chǎn)基地，將緩解公司煤炭接續(xù)資源的不足。
    公司未來業(yè)績增長主要看本部孔莊礦改建、新疆兩礦建設(shè)及山西資源整合。
    公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能805 萬噸，公司本部未來增產(chǎn)源于孔莊礦三期項(xiàng)目，將從105 萬噸增至180 萬噸，預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)。新疆106 煤礦和葦子溝煤礦將貢獻(xiàn)產(chǎn)能480 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能332 萬噸，預(yù)計(jì)可于14-15 年投產(chǎn)。玉泉煤礦120萬噸產(chǎn)能（預(yù)留150 萬噸）目前進(jìn)度較慢，存在不確定性。
    下調(diào)公司 12-13 年EPS1.37 元/股和1.10 元/股，對應(yīng)12 年動(dòng)態(tài)PE14.7 倍，與行業(yè)平均估值水平相當(dāng)。下調(diào)盈利預(yù)測的原因在于下修了精煤和原煤價(jià)格假設(shè)。公司后續(xù)成長性主要來源于省外擴(kuò)張，我們維持“增持”評級。