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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)公布 2012年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.94億元，同比下降15.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)6,944萬(wàn)元，同比下降9.98%，對(duì)應(yīng)EPS0.50元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)1~9月凈利潤(rùn)約為8,164~10,205萬(wàn)元，同比下降0~20%。
    平安觀點(diǎn):
    需求下滑拖累液晶單體業(yè)務(wù)，公司合理控制費(fèi)用
    公司受累于全球經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的液晶面板需求低迷，2012年上半年液晶單體收入2.45億元，同比下降38.11%，但基于液晶材料行業(yè)具有較高的技術(shù)和客戶壁壘，上半年綜合毛利率仍達(dá)34.64%。因業(yè)務(wù)縮減，公司合理控制費(fèi)用，上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用減少至5,560.83萬(wàn)元，同比下降28.94%。
    公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速
    公司二季度營(yíng)業(yè)收入2.17億元，環(huán)比有所改善，增長(zhǎng)18.19%，但同比仍下降17.51%；外圍需求低迷，公司積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，上半年公司境內(nèi)營(yíng)業(yè)收入6,338.12萬(wàn)元，同比增加596.24%，境內(nèi)收入占比提高至16.30%。
    實(shí)施多元戰(zhàn)略，支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展
    公司為減小收入過(guò)于依賴單一液晶業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)進(jìn)軍醫(yī)藥中間體項(xiàng)目和特種化工等領(lǐng)域。上半年公司其他化學(xué)品收入5,969.72 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)高達(dá)318.68%，主要源于醫(yī)藥中間體的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。此外，公司使用超募資金不超過(guò)13,643 萬(wàn)元投資“年產(chǎn)850 噸V-1 產(chǎn)品項(xiàng)目”。V-1 產(chǎn)品屬于新型環(huán)保材料，發(fā)展前景良好。公司采取實(shí)施多元化戰(zhàn)略，是長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的保障。
    盈利預(yù)測(cè)
    因液晶材料制造業(yè)，存在較高行業(yè)壁壘，公司液晶業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司實(shí)施多元戰(zhàn)略，開(kāi)展醫(yī)藥中間體和環(huán)保新型材料材料業(yè)務(wù)，均具有較好發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 分別為0.78、0.91、1.15 元，前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2012~2014 年22.3、19.2 和15.2 倍市盈率。首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化、原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣升值。