>> 廣發(fā)證券-中煤能源(601898)2季度業(yè)績環(huán)比下滑19%,未來成長相對確定-120821
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
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作者： |
安鵬 |
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2季度業(yè)績環(huán)比下滑19%，毛利率環(huán)比降6個百分點上半年，公司實現(xiàn)EPS 0.36 元，同比下滑4.1 %。1、2 季度EPS 分別為0.20元和0.16 元，2 季度業(yè)績環(huán)比下滑19.2%，主要由于二季度煤價出現(xiàn)回落。
上半年，公司營業(yè)收入同比分別增長5.4%，但毛利率為34.3%，同比下滑0.5 個百分點，其中2 季度毛利率為31.4%，環(huán)比下滑6.0 個百分點；噸煤價格成本同比分別上漲0.4%和3.5%，長協(xié)比例降至44%
上半年公司自產(chǎn)商品煤綜合售價為496 元/噸，同比上漲0.4%，主要得益于長協(xié)合同煤價格上漲；內(nèi)銷動力煤長協(xié)比例為44.1%，同比下降12.6 個百分點；長協(xié)和現(xiàn)貨均價分別為463 元/噸和519 元/噸，同比分別上漲13.8%和下跌9.7%；自產(chǎn)商品煤單位成本為235.7 元/噸，同比增長8.0 元/噸，增幅為3.5%。7 月份公司煤炭銷量為925 萬噸，同比下滑24.7%，環(huán)比下滑35.0%。
上半年產(chǎn)量同比增長7.3%，12 年增量主要來自東露天、禾草溝
預計公司2012 年新增原煤產(chǎn)量1200 萬噸，增量將主要來源于平朔東露天、禾草溝。另外，公司王家?guī)X、新疆106 煤礦、母杜柴登和納林河二號礦將于2013-2015 年逐漸達產(chǎn)。我們預計公司2012-2014 年的原煤產(chǎn)量為1.42 萬噸、1.56 億噸和1.80 萬噸，復合增長率達到12%。
集團尚有產(chǎn)能2000 萬噸，后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待
中煤集團承諾爭取1-2 年內(nèi)將中煤進出口注入公司，3-5 年內(nèi)注入山西金海洋公司和中煤龍化公司，逐步解決同業(yè)競爭問題；三家公司的煤炭產(chǎn)能將分別達到780 萬噸、1020 萬噸和260 萬噸。
盈利預測
預計12-14 年EPS 為0.65 元、0.74 元和0.87 元，12 年P(guān)E 11.5 倍，公司內(nèi)生增長穩(wěn)健，且有集團資產(chǎn)注入預期較強，維持“持有”評級。
風險提示：在建礦投產(chǎn)低于預期，銷售價格下跌影響業(yè)績。
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