>> 東北證券-中煤能源(601898)中報點評：銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整效果不佳-120822
| 上傳日期： |
2012/8/22 |
大小： |
595KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
王師 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
中煤源今日公布半年報，報告期內(nèi)公司完成營業(yè)收入454.08 億元，同比增長5.4%；完成歸屬母公司股東的凈利潤47.69 億元，同比下降
4.1%，每股收益0.36 元。公司上半年業(yè)績略低于預(yù)期。
銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整效果不佳：公司上半年生產(chǎn)原煤7034 萬噸，同比增長7.3%；銷售煤炭7209 萬噸，同比增長8.7%。煤炭銷售結(jié)構(gòu)變動對整體業(yè)績產(chǎn)生了一定負面影響：合同煤銷量占自產(chǎn)煤比例由去年的56%下滑至今年的44.5%，同比降低近12 個百分點。今年國內(nèi)合同煤價格穩(wěn)定，比去年均價有5%的上浮，但市場煤價格在二季度大幅跳水。
合同煤比例的下降，造成公司自產(chǎn)煤綜合售價同比僅增加2 元/噸。
其他業(yè)務(wù)經(jīng)營情況分化：公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模增長明顯，上半年買斷貿(mào)易煤銷售量1665 萬噸，同比增加14.7%。焦炭業(yè)務(wù)受鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量增速放緩影響有所萎縮：上半年焦炭產(chǎn)量92 萬噸，同比下降10.7%。
公司焦爐氣制化肥項目將在年底完工，投產(chǎn)后將對焦化業(yè)務(wù)經(jīng)營改善起到正面作用。煤礦裝備業(yè)務(wù)上半年運行情況相對較好，共完成產(chǎn)量20.8 萬噸，同比增加4.5%，但二季度后期裝備業(yè)務(wù)產(chǎn)量下滑明顯。
煤炭銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整主要影響公司營收水平，而公司利潤降低則與成本上升因素有關(guān)。公司材料成本上半年增長13.5 億元，增幅達到7.3%；人工成本則上漲9.5%至22.62 億元，人工成本上升的原因是報告期內(nèi)公司在建項目轉(zhuǎn)固使列支人工費用的職工數(shù)增加，以及員工工資上漲。
煤炭企業(yè)生產(chǎn)成本中最大的兩塊即材料成本與人工成本，公司成本上升吞噬了利潤。
預(yù)計中煤能源2012-2014 年EPS 分別為0.68 元、0.77 元和0.92 元，當前股價對應(yīng)的動態(tài)PE 為11X、10X 和8X。公司估值水平低于行業(yè)平均，但與同級數(shù)的中國神華相比，投資吸引力略低，我們調(diào)低公司投資評級至“謹慎推薦”，建議投資者關(guān)注公司新建/收購項目的投達產(chǎn)情況。
風險提示：煤炭價格下跌；成本持續(xù)上升。
|
|
