>> 交銀國際-中煤能源-1898.HK-經濟增長放緩已對公司生產經營產生實質性影響-120516
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2012/5/17 |
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公司4月份生產經營數據不太理想。中煤能源4月份主要生產經營數據顯示，4 月份公司商品煤產量為906 萬噸，同比增2.4%，1-4 月累計商品煤產量為3,782 萬噸，同比增長8.8%； 4 月份公司煤炭銷售量為1,158 萬噸，同比增2.1%，1-4 月累計煤炭銷售量為4,628 萬噸，同比增長5.0%，其中，自產煤4月銷量為824 萬噸，同比下滑6.8%，自產煤1-4 月累計銷量為3,645 萬噸，同比增8.3%；4 月份公司煤礦裝備產值人民幣85,868 萬元，同比增28.5%，1-4 月累計煤礦裝備產值達人民幣305,206 萬元，同比增長8.4%。
煤礦裝備業(yè)務4月份“逆勢而上”。1-4月累計商品煤產量增速為8.8%，1-4月累計煤礦裝備產值增速為8.4%；而此前發(fā)布的3 月份主要生產經營數據顯示，1-3 月累計商品煤產量增速為11.0%，1-3 月累計煤礦裝備產值增速為2.1%。
4 月份，煤礦裝備業(yè)務出現令人驚喜的增長，消除了我們此前對該業(yè)務的擔憂。
經濟不景氣的現狀已在公司4 月份的月度運營數據中得到確認。很顯然，4月份國內經濟增速呈進一步放緩的態(tài)勢，全社會用電量增速當月同比只增長了3.7%，宏觀經濟總體減速已對中煤能源的生產經營造成了負面影響，從而導致公司4 月份商品煤產量僅同比增2.4%，并且自產煤銷量增速更轉為負數，達-6.8%。
仍寄望于下半年可能出現的宏觀經濟回暖。我們在此前的報告中預計，2012年自產煤銷量將達11,441 萬噸，同比增幅為14.2%，2012 年煤礦裝備產值將達人民幣94 億元，同比增幅為15.4%。1-4 月已實現的自產煤銷量為3,645萬噸，已實現的煤礦裝備產值為人民幣305,206 萬元，分別占我們預測值的31.9%和32.5%（以4 個月時間計，理論應占份額為33.3%）。不過，由于2012年還剩多達8 個月的時間，若下半年經濟形勢的好轉，2012 年全年的自產煤銷量和煤礦裝備產值的仍將有望達到我們的預期。
維持“長線買入”的投資評級，同時下調目標價至HK$10.13。維持“長線買入”評級，不過，基于當前市場整體估值水平已有所下降，且下半年經濟增長的不確定性有所提升，我們將公司目標價下調13.5%至HK$10.13，對應于8.9倍13E P/E，潛在升幅30.5%。
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