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    期間費(fèi)用上漲業(yè)績(jī)小降，改善需求入市銷售靚麗 
    2012年上半年，華僑城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 66.80億元，同比上漲 13.8%；凈利潤(rùn) 10.45億元，同比下降 4.24%；合每股收益 0.144元。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)含稅毛利率為 41.6%和凈利率為 15.6%，分別較去年同期下降了 1.0和 2.9個(gè)百分點(diǎn)。我們維持公司 2012-13 年業(yè)績(jī)預(yù)期為 0.56和 0.72 元，以及7.45元的目標(biāo)價(jià)， 相當(dāng)于13.3倍 2012年市盈率和 2012年NAV20%的折讓，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 
    凈利潤(rùn)同比小幅下降 4%，期間費(fèi)用率上漲是主因。公司上半年業(yè)績(jī)同比下滑主要原因是：（1）期間費(fèi)用率合計(jì)較去年同期上漲 2.33個(gè)百分點(diǎn)至 20.28%；（2）投資收益同比下降 40.27%，其中主要為招商華僑城公司的投資收益同比下降51.49%； （3） 少數(shù)股東損益同比上漲101.35%。
    深圳、武漢兩地純水岸項(xiàng)目 7月熱銷約 30億元，銷售靚麗。7月 7日，純水岸 14期和 15期認(rèn)購(gòu)金額約 24億元； 7月份，武漢純水岸東湖項(xiàng)目合同銷售金額約 6.58億元；兩純水岸項(xiàng)目 7月合計(jì)認(rèn)購(gòu)約 30億元。預(yù)計(jì)公司目前累計(jì)的認(rèn)購(gòu)銷售金額或已經(jīng)達(dá)到 120億元，完成去年 163億元的 74%。我們預(yù)計(jì)公司全年的認(rèn)購(gòu)銷售額或可達(dá) 220億元以上。
    多城市現(xiàn)高端房成交占比提升，靚麗銷售或能持續(xù)但有不確定性。上海、深圳和武漢三地的 140 平米以上戶型成交占比則分別從年初低點(diǎn)的 25.5%、7.9%和 11.2%分別上漲到 7月份的 40.3%、28.1%（6月份數(shù)據(jù)）和 16.3%，顯示了改善性需求和部分高端房需求已經(jīng)在逐步入市，而公司在這幾個(gè)區(qū)域的可售資源占比分別達(dá)到 44%、18%和 11%，合計(jì)占到73%，僅這幾個(gè)城市的銷售就已經(jīng)可以完成大部分銷售目標(biāo)。下半年的不確定性主要是來(lái)自于市場(chǎng)預(yù)期 高房?jī)r(jià)預(yù)售審批的收緊。
    凈負(fù)債率仍然較高，短期償債壓力略有改善。資產(chǎn)負(fù)債率為 71.96%，凈負(fù)債率為 123.92%，分別較 1季度下降 3.61和 15.89個(gè)百分點(diǎn)，凈負(fù)債處于行業(yè)平均水平以上；貨幣資金為 61.69億元，略低于短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債共 87.98億元， 貨幣資金占比短債由1季度的33%上漲至目前的 70%，短期償債壓力略有改善。