>> 中銀國際-一汽富維(600742)半年報點評-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王玉笙，胡文洲，樓佳 |
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半年報點評
一汽富維上半年實現(xiàn)銷售收入 36.7億元，同比增長 6.2%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 2.1億元，同比小幅下滑 2.2%，折合每股收益 0.99元，小幅高于市場預(yù)期。業(yè)績略有下滑主要由本部合并業(yè)務(wù)盈利拖累造成，投資收益同比增長 13.8%。整體而言，我們認(rèn)為近年來公司緊隨下游主機(jī)廠的擴(kuò)張步伐，積極進(jìn)行基地建設(shè)和新業(yè)務(wù)拓展，預(yù)計這些投資項目有望在未來幾年陸續(xù)步入收獲期，并成為公司盈利增長點。我們現(xiàn)將公司 2012-2013年每股收益預(yù)測分別上調(diào)至 1.97元和 2.28元；基于 2012年 10倍市盈率，將目標(biāo)價由18.10元上調(diào)至 19.74元，維持買入評級。
中報要點
合并層面，上半年本部車輪業(yè)務(wù)收入同比小幅增長 5.1%，毛利率同比基本持平；但外飾件業(yè)務(wù)收入同比下滑 4.3%，毛利率同比下降 3.7個百分點，導(dǎo)致綜合毛利率下降 1.1個百分點至 5.6%。
上半年本部合并業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利近1,600萬元， 較去年同期呈現(xiàn)較大下滑。我們認(rèn)為主要由于本部車輪及其它業(yè)務(wù)虧損幅度有所加大，而控股子公司中，東陽塑料等受重點配套客戶一汽轎車銷量萎縮以及佛山保險杠基地建設(shè)期費(fèi)用攀升等影響，業(yè)績下滑明顯；另外，我們估計成都延峰彼歐上半年可能仍未實現(xiàn)盈利。
上半年富維江森受益于一汽大眾銷量的強(qiáng)勁增長，收入同比增長29.2%；但凈利潤同比下滑 6.8%，略低預(yù)期，我們認(rèn)為主要由于成都和佛山配套（內(nèi)飾件）基地建設(shè)項目費(fèi)用等支出較大的緣故。
天津英泰因去年地震導(dǎo)致同期基數(shù)較低，上半年收入同比大幅增長81.2%；凈利潤同比增長 76.7%，與收入增幅基本吻合。
其他子公司中，上半年曼胡默爾濾清器（配套重卡行業(yè)）和梅克朗汽車鏡（配套解放和一汽轎車較多）盈利分別同比下滑 23.8%和 22.1%；江森電子收入呈現(xiàn)較好增長，但因研發(fā)費(fèi)用等投入較大，仍處于虧損狀態(tài)。
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