>> 安信證券-中海發(fā)展(600026)中報點評：運價向下、成本向上-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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| 1366KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
汪立，謝紅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告摘要：
上市以來首個半年度虧損。2012年上半年，公司實現(xiàn)收入56.71億元，同比下降8.6%，；營業(yè)成本為62.06億元，同比增長11.4%，主要是燃油成本上漲所致，公司毛利率已經(jīng)下降至-3.3%；營業(yè)利潤-5.37億元，同比下降177%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤-4.95億元，同比下降172.4%；實現(xiàn)每股收益為-0.15元。每股凈資產(chǎn)下降3.3%至6.72元/股。公司持續(xù)2個季度虧損，二季度虧損1.75億元，虧損幅度較一季度3.21億元明顯收窄，二季度公司毛利率明顯提升，一季度為-7.4%，二季度毛利率為0.4%。
運力過剩現(xiàn)實短期難以改變。上半年，沿海散貨運價指數(shù)均值為1133點，同比下跌21.5%，沿海散貨指數(shù)在今年6月底一度達到1032點，為指數(shù)創(chuàng)建以來最低水平。波羅的海原油運價指數(shù)均值為775點，同比下降4.3%，其中VLCC市場一季度運價改善顯著，但是二季度以來持續(xù)下跌，其中1季度改善主要是由于中國等國家儲備導(dǎo)致需求增長以及整體運距拉長?？傮w來看，不論是油運還是干散貨運輸都面臨需求不足、供給過剩的局面，短期即使運價反彈空間也將有限。
鐵礦石運輸是公司上半年唯一亮點。從各項業(yè)務(wù)收入來看，鐵礦石、其他干散貨運輸收入同比分別增長59.0%、7.6%，主要是新增VLOC船帶來的收入增量。從各項業(yè)務(wù)的盈利能力來看，都有明顯下降，特別是煤炭運輸營業(yè)利潤率下降30.3個百分點至-9.3%。上半年，公司各項業(yè)務(wù)中鐵礦石運輸業(yè)務(wù)盈利能力最好，營業(yè)利潤率為10.1%，其他業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率均為負。上半年公司投資收益1.52億元，同比下降7.4%，合營及聯(lián)營航運公司業(yè)績相對穩(wěn)定。
油價是成本上漲的主要原因。上半年公司成本為58.5億元，同比增長11.2%，增量主要來自燃料費，燃料費的增量占公司成本增量的74%。上半年公司燃油費28.1億元，同比增長18.4%，主要是由于油價上漲所致，報告期內(nèi)公司燃油單價為4768萬元/噸，同比上漲13.7%，燃油消耗量為58.98萬噸，同比增長4.1%，單位油耗下降7.8%。
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