>> 東方證券-中航動控(000738)中報點評：發(fā)動機控制主業(yè)穩(wěn)定增長,關注重大專項和研究所改制-120821
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一，肖嬋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
公司公布半年報，上半年實現(xiàn)收入9.73 萬元，同比增長 12.23%，歸屬于母公司凈利潤8120萬元，同比增長 1.82%。每股收益為 0.09元。
投資要點
航空發(fā)動機控制系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)定增長。上半年公司防務實現(xiàn)收入 7.14 億元，同比增長4.55%，由于軍品交付主要在下半年，因此我們認為下半年防務業(yè)務更值得關注。上半年公司轉包業(yè)務實現(xiàn)收入 7201 萬元，同比增長11.37%。公司外貿轉包業(yè)務逐步實現(xiàn)從零件到部件轉變和向聯(lián)合設計、風險合作的轉變，航空轉包實力有望得到較大提升。
非航產(chǎn)品和現(xiàn)代服務業(yè)取得較大突破。上半年公司非航空產(chǎn)品同比增長23%，與國內知名企業(yè)在自動變速控制系統(tǒng)、無級驅動及控制系統(tǒng)、控制閥類等領域開展了戰(zhàn)略合作，為公司非航產(chǎn)品未來發(fā)展奠定了基礎?，F(xiàn)代服務業(yè)被公司單獨劃為一個業(yè)務板塊，上半年實現(xiàn)收入同比去年增長1.4 倍，未來該業(yè)務有望成為公司一重要增長亮點。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，到 2015 年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入 100 億元，利潤超 10 億元，比現(xiàn)有業(yè)務規(guī)模增長超過4倍。
發(fā)動機重大專項立項和研究所改制是業(yè)務亮點。經(jīng)過兩院院士研究論證，航空發(fā)動機將被列入國家重大科技專項。發(fā)動機控制系統(tǒng)是航空發(fā)動機的“大腦”，是發(fā)動機核心部件，占發(fā)動機價值比例達到20%，發(fā)動機重大專項的實施必將提高發(fā)動機控制系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)能力。公司是中航工業(yè)航空發(fā)動機控制系統(tǒng)專業(yè)化發(fā)展平臺，目前同樣從事發(fā)動機控制產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的還有中航工業(yè)航空動力控制系統(tǒng)研究所，該研究所是國內唯一的發(fā)動機控制系統(tǒng)電子控制器的研發(fā)機構，并與中航動控合作研發(fā)出我國首套航空發(fā)動機全權限數(shù)控系統(tǒng)，研究所未來具有較快的成長性。
財務與估值
我們預計公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.23、0.28、0.36 元，結合軍工行業(yè)可比公司平均估值，給予公司 2012 年 50 倍 PE，對應目標價 11.50元，維持公司買入評級。
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