>> 湘財證券-華斯股份(002494)2012年中報點評：可比口徑增長28%、內(nèi)銷大幅增長-120822
| 上傳日期： |
2012/8/23 |
大?。?/td>
| 749KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
營業(yè)收入同比增長20%，凈利潤同比增長17.48%。公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2.4元，比上年同期增長19.98%；實現(xiàn)利潤總額3653萬元，比上年同期增長14.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤32,05萬元，比上年同期增長17.48%。公司預計1-9月份歸屬于母公司凈利潤增速為10%~40%。 可比口徑公司業(yè)績增長28.27%、符合我們業(yè)績預期。公司于2011年3月與2011年5月分別成立北京華斯服飾子公司和京南裘皮城子公司。兩個子公司分別負責公司下游與上游的拓展。2012年上半年都開始了建設工作，同期產(chǎn)生了大量費用，致使銷售費用率與管理費用大幅增長，分別增長63%與48%。但是子公司收益期將在2012年四季度與2013年。
費用與收入的不對等拉低公司整體的業(yè)績增長。我們認為今年母公司業(yè)績更具可比性，報告期內(nèi)公司母公司凈利潤同比增長28.27%，符合我們的預期。我們預計三季度公司凈利潤也將受到子公司費用的拖累，但預計四季度內(nèi)銷收入大幅增長，收入與費用配比之后，全年將保持穩(wěn)定。 上半年內(nèi)銷大幅增長，下半年內(nèi)銷增速將繼續(xù)提高。報告期內(nèi)公司內(nèi)銷實現(xiàn)收入4229萬元，同比大幅增長125%，以方面由于公司內(nèi)銷店鋪的逐步成熟，另一方面由于公司今年開始為國內(nèi)中高端品牌代工。公司北京子公司預計今年將新開19家店鋪，去年同期8家店鋪。裘皮服飾將在4季度開始銷售，我們預計內(nèi)銷增速將在下半年繼續(xù)提高。 外銷收入增速受到銷售確認的影響。報告期內(nèi)公司外銷實現(xiàn)收收入1.93億元，同比增長9.7%，收入增速低于我們預期。公司外銷收入確認旺季為5-9月份，今年由于發(fā)貨時間的調(diào)整，帶來收入確認的推移。我們預計三季度外銷收入同比增速將加快。
上游原材料市場在建設中，預計2013年將貢獻業(yè)績。公司上游尚村原皮二期市場預計建筑面積將在13萬平方米，公司預計采取租售兩種方式，初步預定租金為每平350元/年，出售價格3900元/平。二期原皮市場的建設不僅有利于提高華斯公司對上游原皮資源的掌控能力，并將促進我國毛皮的交易步入透明化、精簡化的軌道，縮短我國皮毛交易與國外的差距。 估值和投資建。我們認為公司短期由于費用與收入的不對等，帶來了公司業(yè)績暫時低于預期，全年業(yè)績將保持平穩(wěn)。我們維持之前的盈利預測，預計公司2012-14年EPS分別為0.71元、0.97元與1.29元，對應的市盈率為21倍、15倍、12倍。給予公司2012年25倍的目標市盈率，目標價格為17.75元，維持"買入"評級。
|
|
