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    本報告導讀：
    預測11-13年公司EPS分別為0.89、1.16、1.56元，給予公司2012年23-25倍估值，對應(yīng)詢價區(qū)間為20.47-22.25元。
    投資要點：
    公司主要從事醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費食品的銷售，2011年銷售產(chǎn)品2.7萬噸，其中醬鹵肉制品全國市場占有率約為1.05%。09-11年，公司的營業(yè)收入分別為5.2億、6.9億、8.9億，年復合增長率為31%；凈利潤分別為0.45億、0.61億、0.81億，年復合增長率34%
    鮮貨類產(chǎn)品貢獻主要收入，銷售以江西市場為核心：2011年鮮貨類產(chǎn)品收入8億元，收入占比為91%，是公司收入的主要來源；江西省貢獻收入6.2億元，為核心市場。隨著公司市場的不斷擴張，江西市場的銷售占比逐年下降，廣東、福建等地發(fā)展迅速，2011年分別實現(xiàn)銷售收入1.5億、0.6億元。
    加盟連鎖實現(xiàn)規(guī)模擴張，以銷定產(chǎn)保障食品安全：2011年末公司在擁有直營店和加盟店1798家，門店數(shù)位列行業(yè)第二，較2009年初增長了165%，其中加盟店1723家，加盟連鎖模式使公司實現(xiàn)銷售規(guī)模的快速擴張。公司采取以銷定產(chǎn)的經(jīng)營模式，要求門店每日報量，并對異常訂單進行人工確認，防止下游囤積貨物，保障公司食品安全。
    公司的競爭優(yōu)勢：具備完整產(chǎn)業(yè)鏈，降低了經(jīng)營風險,提高盈利能力；對營銷網(wǎng)絡(luò)進行高效管理，設(shè)立市場調(diào)查專員和片區(qū)經(jīng)理負責門店管理，ERP制定科學的訂單計劃；嚴格的食品安全管理流程。
    募投項目建設(shè)：公司募集資金主要用于江西基地年產(chǎn)2萬噸食品加工項目、遼寧基地5500噸肉制品加工項目、食品質(zhì)量安全檢驗與研發(fā)工中心建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)（108家直營店）建設(shè)項目。
    盈利預測與投資建議：預計12-14年公司收入增速分別為22.0%、25.6%、28.8%；凈利潤增速分別為36.0%、30.3%、34.4%。按照發(fā)行后的總股本計算，EPS分別為0.89、1.16、1.56元。我們給予公司2012年業(yè)績20-23倍估值，對應(yīng)詢價區(qū)間為17.8-20.47元，給予上市首日2012年23-25倍估值，首日定價區(qū)間為20.47-22.25元。