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中海發(fā)展2012年中期實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入56.56 億元（-8.6%）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)人民幣-4.95 億元（-172.4%）；基本每股收益人民幣
    -0.1455 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    （1）內(nèi)貿(mào)沿海運(yùn)輸“護(hù)城河”已不在——油品盈利大幅下降，散貨虧損A、內(nèi)貿(mào)油：受“蓬萊漏油”事件、“儀征”管道分流以及進(jìn)口原油二程運(yùn)輸需求下滑影響，公司內(nèi)貿(mào)油品運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量同比下降46%；毛利率同比下滑16.5個(gè)百分點(diǎn)。2012 年上半年內(nèi)貿(mào)油運(yùn)輸毛利1.5 億元，同比減少4.6 億元。
    B、內(nèi)貿(mào)散貨：公司COA 合同執(zhí)行度不佳導(dǎo)致上半年公司沿海煤炭運(yùn)價(jià)同比下滑30%；沿海散貨運(yùn)輸市場(chǎng)毛利率-16.3 個(gè)百分點(diǎn)，毛利虧損2.25 億元，同比減少6.13 億元。
    （2）外貿(mào)市場(chǎng)：COA 合約提供避風(fēng)港A、外貿(mào)油：上半年外貿(mào)原油市場(chǎng)同比略有好轉(zhuǎn)，外貿(mào)油運(yùn)價(jià)（元/噸海里）上浮16%，但成本上漲幅度較快導(dǎo)致毛利同比下滑0.5 億元。
    B、外貿(mào)散貨（COA 市場(chǎng)）：公司外貿(mào)鐵礦石運(yùn)輸業(yè)務(wù)存在COA 合同保護(hù)，運(yùn)價(jià)不同提升14%（BDI 同比下跌30%），綜合毛利率達(dá)21.4%，實(shí)現(xiàn)毛利1.96 億元。煤炭和其他干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)虧損毛利0.76 億元。整體來看外貿(mào)散貨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利1.2 億元，同比增加0.2 億元。
    （3）我們預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)環(huán)比有所改善，但幅度有限
    1、內(nèi)貿(mào)沿海煤炭運(yùn)輸市場(chǎng)企穩(wěn)回升，公司COA 合約執(zhí)行力度提高，單位運(yùn)價(jià)有所提升。2、蓬萊油田逐步復(fù)工，公司內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)將有所改善。
    但我們認(rèn)為短期仍看不到公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，仍給予“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    燃油成本大幅上漲，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期