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報(bào)告摘要：
    公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.94億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.27億元，同比分別增長(zhǎng)41.66%、22.72%，每股收益0.19元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    上半年公司商務(wù)艇銷售收入9018萬(wàn)元，增長(zhǎng)34.86%。特種艇收入為8451萬(wàn)元，增長(zhǎng)102%。私人艇1773萬(wàn)元，下滑9.8%。商務(wù)艇和特種艇符合預(yù)期，私人艇低于預(yù)期。我們預(yù)計(jì)29012年全年商務(wù)艇增長(zhǎng)30%，特種艇增長(zhǎng)50%,私人艇下滑10%。
    上半年公司在華南、華東的銷售收入分別增長(zhǎng)97.71%、145.95%。這兩個(gè)區(qū)域占總銷售收入比例為72.5%，格局相對(duì)穩(wěn)固。
    公司正在推進(jìn)長(zhǎng)沙游艇批量化生產(chǎn)制造基地。沅江基地2號(hào)車間擴(kuò)建項(xiàng)目已完工，6號(hào)車間前期工作已經(jīng)完成。同時(shí)公司計(jì)劃收購(gòu)珠海雄達(dá)游艇制造有限公司100%股權(quán)以迅速擴(kuò)大產(chǎn)能，這些項(xiàng)目將逐步釋放產(chǎn)能支撐公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    在市場(chǎng)開(kāi)拓方面，公司重點(diǎn)發(fā)展了公安部邊防局、海關(guān)總署等客戶，7月份與海關(guān)總署簽署了10955萬(wàn)元的摩托艇合同，8月份又簽訂6645萬(wàn)元超高速摩托艇合同。此外公司與珠海郵輪簽訂42米鋼玻復(fù)合游覽船建造合同。我們認(rèn)為總體上訂單形勢(shì)符合預(yù)期。下半年公司將積極創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，開(kāi)展體驗(yàn)式營(yíng)銷，開(kāi)展游艇租賃、抵押貸款前期工作，挖掘市場(chǎng)需求，提升市場(chǎng)占有率。
    新產(chǎn)品方面，公司先后成功開(kāi)發(fā)出深受市場(chǎng)歡迎的818巡邏艇、35米公務(wù)艇、20米超高速巡邏艇、68A英尺游艇等產(chǎn)品，其中寶達(dá)研制的20米超高速巡邏艇性能優(yōu)異，試航速度達(dá)到53節(jié)。生產(chǎn)方面，國(guó)內(nèi)第一條復(fù)合材料船艇流水生產(chǎn)線運(yùn)行成功，海監(jiān)艇從船體、內(nèi)裝到舾裝、機(jī)電基本實(shí)現(xiàn)了工序模塊化和標(biāo)準(zhǔn)化。
    公司高性能復(fù)合材料船艇擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目投入過(guò)半，對(duì)廣東寶達(dá)、珠海雄達(dá)的收購(gòu)有效緩解產(chǎn)能瓶頸。技術(shù)研究中心改造項(xiàng)目擬從長(zhǎng)沙變更到沅江。營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目也投入過(guò)半，公司預(yù)計(jì)三項(xiàng)目均在2013年9月30日完工。
    我們預(yù)測(cè)2012-2013年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5.24、7.16億元，凈利潤(rùn)分別為0.59、0.84億元，每股收益分別為0.42、0.6元，考慮到私人艇下滑，每股收益較之先前預(yù)測(cè)下調(diào)了4.54%、4.76%。按照2012年35倍PE，合理股價(jià)14.7元， 8月24日收盤價(jià)13.9元， 投資評(píng)級(jí)由“買入-A”下調(diào)至“增持-A”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致消費(fèi)不振，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑。