>> 華泰證券-太鋼不銹(000825)中報點評：不銹鋼與普碳鋼盈利走勢分化,戰(zhàn)略重心仍在不銹鋼-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，薛蓓蓓 |
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此報告為加密報告 |
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8 月25 日公司公布2012 年中報，基本每股收益0.0642 元，同比下滑56.39%，我們認為報告期內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)略低于市場預期，分析如下：
受鋼鐵行業(yè)景氣度大幅下降影響，公司上半年業(yè)績雖然出現(xiàn)了明顯下降，但依然保持盈利。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入501.42 億元，同比增長9.39%；實現(xiàn)利潤總額3.28 億元，同比降低63.89%；實現(xiàn)凈利潤3.22 億元，同比降低62.03%（同時公司已將折舊年限為20 年的房屋及建筑物調(diào)整為30 年，將折舊年限為10 年的通用設備、專用設備調(diào)整為15 年,從而增加所有者權益及凈利潤0.84 億元）；加權平均凈資產(chǎn)收益率為1.56%，同比下降2.31 個百分點；實現(xiàn)基本每股收益0.0642 元，同比下滑56.39%。
上半年公司產(chǎn)量穩(wěn)步增長，但不銹鋼和普碳鋼盈利分化，尤其是普碳鋼對業(yè)績拖累較重。2012 年上半年公司實現(xiàn)鋼產(chǎn)量520.86 萬噸，比上年同期498.80 萬噸增長4.42%，其中不銹鋼產(chǎn)量155.62 萬噸，比上年同期145.55 萬噸增長6.92%。雖然產(chǎn)量有所上升，但上半年鋼價卻在快速回落，普碳鋼和不銹鋼的營業(yè)收入不升反降，同比分別減少13.61%、8.05%，鋼鐵產(chǎn)品綜合毛利率隨之減少，約為7.35%，同比下降0.64 個百分點；其中，不銹鋼產(chǎn)品情況較好，營業(yè)利潤率9.94%，同比增加1.89 個百分點，普通鋼材產(chǎn)品營業(yè)利潤率12.37%，同比減少0.41 個百分點，鋼坯營業(yè)利潤率0.83%，比上年同期減少1.38 個百分點。
公司有意向通過公開增發(fā)方式促成技改，新增102 萬噸產(chǎn)能以進一步強化高端不銹鋼產(chǎn)品競爭力。公司擬于10 月10 日召開2012 年第一次臨時股東大會，審議公開增發(fā)A 股股票方案，計劃公開發(fā)行不超過80,000 萬股（含80,000 萬股），募集資金金額不超過316,258 萬元人民幣（含316,258 萬元人民幣，未扣除發(fā)行費用），全部用于：1、不銹鋼冷連軋技術改造項目總投資647,700 萬元，建設規(guī)模為包括鐵路車箱用鋼、汽車排氣筒用鋼、集裝箱用鋼、超純鐵素體、304L、316 等產(chǎn)品在內(nèi)的以鐵素體為主的冷連軋不銹鋼產(chǎn)品90 萬噸/年；2、寬幅光亮板技術改造項目總投資110,058 萬元，目標為建設世界領先水平的光亮板生產(chǎn)設施，年產(chǎn)不銹光亮板12 萬噸。
維持“增持”評級。我們預計公司2012-2014 年EPS 為0.14 元、0.23 元、0.26元/股，對應PE 約25、15、13 倍，作為全球不銹鋼龍頭企業(yè)，公司經(jīng)營穩(wěn)定，維持“增持”評級，后期最大看點仍在于不銹鋼龍頭地位及其盈利彈性，未來鐵素體產(chǎn)品的占比大幅提高，有望進一步提升公司的盈利水平，增強競爭能力，改善財務結(jié)構。
風險提示：下游景氣程度；鎳、鐵礦石、焦炭等原材料價格；國際金融環(huán)境等。
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