>> 國泰君安-豫園商城(600655)2012中報點評：毛利率、投資收益下滑影響業(yè)績-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉冰，汪睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
2012上半年公 司收入102.5億，同比增11.5%，實現(xiàn)凈利潤2.94億， 同比降37.5%，對應(yīng)EPS0.20 元。第二季度收入42.8 億，同比增10.4%， 凈利潤1.52 億，同比減37.5%。 業(yè)績下降的主要原因有： 黃金業(yè)務(wù)受金價影響毛利率大幅下滑2.2pc 至4.5%，導(dǎo)致凈利下降； 餐飲業(yè)務(wù)中部分門店改造、并開設(shè)新店導(dǎo)致費(fèi)用上升，致利潤下降； 招金礦業(yè)上半年凈利潤同比降33%，致投資收益大幅降低； 去年同期處臵申萬股權(quán)收益1760 萬； 上半年黃金租賃沖回去年公允價值變動收益； 克莉絲汀、JADE（US）股價下跌致公允價值變動損失。 公司旗下黃金珠寶業(yè)上半年收入91.6 億元，同比增長15.6%，但由于金價波動導(dǎo)致毛利率下降2.2pc，毛利額同比降22.8%。公司旗下"老廟"、"亞一"兩品牌上半年新增12 家直營店，106 家加盟商， 總網(wǎng)點數(shù)達(dá)到1533 家，比去年年末新增176 家。 招金礦業(yè)凈利潤4.87 億元，同比降33%，貢獻(xiàn)公司凈利1.30 億元， 占總凈利的44.3%。
表內(nèi)地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1755 萬，貢獻(xiàn)毛利1163 萬，另有子公司武漢中北結(jié)算部分收入，貢獻(xiàn)3385 萬凈利潤，占總凈利11.5%。 雖然公司收入增速符合我們預(yù)期，但由于毛利率及招金礦業(yè)業(yè)績下滑幅度遠(yuǎn)超我們預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司2012/13 年EPS0.42/0.48 元。目標(biāo)價8.4 元，對應(yīng)2012PE20X，維持增持評級。
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