>> 東吳證券-古越龍山(600059)2012年中報點評：平淡而不平靜,耐心等待-120824
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大小： |
290KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姜飛，李雅娜 |
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投資要點
中報業(yè)績平淡，符合預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.15億元，同比增長20.67％；歸屬母公司股東凈利潤1.01億元，同比增長20.32％，EPS為0.16元，其中二季度收入同比增速9.3％，凈利潤同比增長6.4％。業(yè)績增速基本符合我們的預(yù)期。 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，原酒銷售收入下滑拖累業(yè)績，女兒紅高增長成亮點。受宏觀經(jīng)濟下滑和國家對各類交易所檢查的影響，上半年原酒交易活躍度下降，同時高檔酒銷售占比下降導(dǎo)致毛利率略微下滑，上半年原酒僅實現(xiàn)收入0.73億元，較去年同期的1.05億元下滑31%?？紤]公司對原酒交易平臺定位于營銷和品牌宣傳的手段，預(yù)計未來供給量將維持穩(wěn)定，價格則有望逐年提升。女兒紅上半年爆發(fā)，增速達(dá)50%以上，原因一方面是基數(shù)較低，另一方面是向渠道大面積鋪貨所致，終端動銷的效果和持續(xù)性需要持續(xù)跟蹤。
市場拓展和產(chǎn)品梳理積極推進(jìn)。公司繼續(xù)推進(jìn)"百城千店"戰(zhàn)略，今年預(yù)計開出50～60家專賣店，并加大了對經(jīng)銷商的扶持力度，這將有利于提升市場占有率。同時公司提出積極開拓喜慶市場和團購市場，進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。比如針對機關(guān)、企事業(yè)單位團購產(chǎn)品的個性化需求開發(fā)新品，推出政務(wù)商務(wù)系列產(chǎn)品，利用女兒紅和狀元紅品牌和產(chǎn)品資源，開發(fā)設(shè)計喜慶酒產(chǎn)品。新產(chǎn)品的開發(fā)加強了針對性，市場推廣情況值得跟蹤。 改制預(yù)期強烈。紹興市地方政府做大做強黃酒的決心正逐漸增強，而在體制機制方面給企業(yè)松綁已經(jīng)成為各層面共識，改制的具體方案公司和紹興國資委目前還在討論中。而公司的內(nèi)部激勵機制已經(jīng)先行先試，比如今年開始改變過去單純考核銷售收入的做法，轉(zhuǎn)向收入與利潤同時考核；5月8號推出董事長特別獎等措施。在地方政府換屆完成之后，改制步伐將逐漸加快。預(yù)計改制帶來的業(yè)績改善空間較大。 盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2012-2014EPS分別為0.32、0.40和0.57元，對應(yīng)PE分別為40.63、32.80、22.96倍，我們維持"增持"評級。 風(fēng)險提示：食品安全問題；改制和銷售改善慢于預(yù)期。
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