>> 國金證券-國元證券(000728)受承銷拖累，業(yè)績下滑幅度高于同業(yè)-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大?。?/td>
| 249KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
陳建剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
公司 12H1 實現(xiàn)營業(yè)收入8.44 億元，同比下滑18.51%，凈利潤2.97 億元，同比下滑32.53%，EPS0.15。其中，2 季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入4.13 億元，凈利潤1.41 億元，環(huán)比分別下滑4.09%和下滑9.02%。公司業(yè)績下滑幅度高于同業(yè)，主要受累于承銷業(yè)績。
經(jīng)營分析
經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)中有增，傭金率出現(xiàn)企穩(wěn)。公司12H1 實現(xiàn)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入為3.17 億元，同比下降32.05%；其中2 季度單季為1.53 億元，環(huán)比下滑6.93%。1）公司12H1 的股票基金凈傭金率為0.083%，較1 季度末出現(xiàn)企穩(wěn)；2）報告期內(nèi)市場份額穩(wěn)中有增，股票基金代理交易市場份額由去年同期的1.06%增長到1.08%。
穩(wěn)健經(jīng)營，自營穩(wěn)步增長。公司12H1 實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入（投資收益+公允價值變動損益）2.04 億元，同比增長48.88%；其中2 季度單季實現(xiàn)自營收入1.09 億元，環(huán)比增長14.49%。公司期末自營規(guī)模50.38 億元，較年初略有增長，但仍維持穩(wěn)健投資風格，增加債券配置比例。期末可供出售金融資產(chǎn)仍有2.25 億元的浮虧有待消化。
承銷大幅下滑。公司12H1 實現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)收入0.47 億元，同比大幅下滑77.28%。報告期內(nèi)，公司完成僅2 家首發(fā)項目，承銷規(guī)模10.78 億，市場份額由去年同期的1.10%下滑到0.48%，債券承銷無項目斬獲，是承銷業(yè)績下滑的主要原因。
資管業(yè)績貢獻仍非常有限。公司12H1 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為0.08 億元，同比下滑10.73%。集合理財方面，公司期末管理資產(chǎn)規(guī)模僅6 億元，目前僅存續(xù)3 只集合理財產(chǎn)品，報告期并無新產(chǎn)品發(fā)行，產(chǎn)品創(chuàng)新相對滯后，限制業(yè)績貢獻。
創(chuàng)新仍處戰(zhàn)略布局。1）兩融利息收入0.26 億，占營業(yè)收入的3%，期末兩融余額4.8 億元，市場份額0.79%；2）公司報價回購業(yè)務(wù)——“元添利”產(chǎn)品已于7 月23 日正式上線；7 月取得中小企業(yè)私募債承銷業(yè)務(wù)資格，項目承攬、上報備案工作正在進行之中；其他對沖產(chǎn)品設(shè)計、另類投資、新三板、柜臺交易（OTC）均處積極籌備之中。
投資建議
下 調(diào) 公 司 投 資 評 級 至 “ 增 持 ” 。 日均交易額假設(shè)由1800/2000（2012/2013）億元下調(diào)至1600/1800 億元，下調(diào)公司12 和13 年的EPS分別至0.28 元和0.33 元，目前股價對應12 年的PE 和PB 為36.39 倍和1.28 倍。公司多項業(yè)務(wù)競爭力提升進程低于預期，新業(yè)務(wù)貢獻有限，下調(diào)公司投資評級至“增持”。
|
|
