>> 海通證券-洪濤股份(002325)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,盈利水平提升,全國(guó)業(yè)務(wù)拓展遍地開花-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙健 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
洪濤股份公告2012年中期業(yè)績(jī)，收入增長(zhǎng)40.63%；歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)66.13%；攤薄后每股收益0.17元。公司預(yù)計(jì)1-9月歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%-90%。
簡(jiǎn)要評(píng)述：
1. 2季度收入增速放緩，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下降。2012年2季度單季度收入同比增長(zhǎng)25.32%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)156.7%。上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-1.76億，較去年同期的-8181萬元下降115.6%，其中2季度單季度為-5121萬元，較去年同期的-4070萬元下降25.83%，下滑速度趨緩；應(yīng)收賬款為10.3億，較年初增長(zhǎng)19.64%，低于上半年收入增速，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)控制良好；存貨1232萬元，較年初下降47.65%，主要是上半年工程施工進(jìn)度加快，進(jìn)料嚴(yán)格控制所致。
2. 工程收入增速高于設(shè)計(jì)增速，工程毛利率提升，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率有所下降。上半年裝飾收入同比增長(zhǎng)41.43%，設(shè)計(jì)收入同比增長(zhǎng)16.53%；裝飾業(yè)務(wù)毛利率為16.52%，同比增加2.05個(gè)百分點(diǎn)，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率12.38%，同比下降3.16個(gè)百分點(diǎn)。募投項(xiàng)目建筑裝飾部品部件工廠化生產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年9月30日達(dá)產(chǎn)，隨著部件自我配套率的提升，裝飾業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)提升。設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)目前收入體量尚小，募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)創(chuàng)意中心項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年年底達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)有望加強(qiáng)公司的設(shè)計(jì)實(shí)力，提升接單毛利率。
3. 綜合毛利率略提升，三費(fèi)率增加，凈利率提升。上半年毛利率為16.42%，同比增加1.92個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)率為3.71%，同比增加了0.40個(gè)百分點(diǎn)；其中管理費(fèi)用同比增加了58.48%，主要為本期攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較去年同期增加，同時(shí)隨著公司業(yè)務(wù)量的擴(kuò)大，公司員工增加，工資費(fèi)用相應(yīng)增加，各類辦公費(fèi)、差旅費(fèi)等也有較大幅度增長(zhǎng)；上半年的凈利率為6.36%，同比提升0.98個(gè)百分點(diǎn)。
4. 華中、西南、西北、東北、國(guó)外收入大幅增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)區(qū)域全覆蓋版圖逐步建立。上半年公司華北區(qū)收入1.92億元，同比增長(zhǎng)42.78%；華中區(qū)收入6575萬，同比增長(zhǎng)419%；西南區(qū)收入1.92億元，同比增長(zhǎng)330%；西北區(qū)收入7299萬元，同比增長(zhǎng)409%；東北區(qū)收入8926萬元，同比增長(zhǎng)1146%；境外收入3867萬元，實(shí)現(xiàn)零的突破。
5.
盈利預(yù)測(cè)及估值。我們估計(jì)公司訂單的覆蓋比率較高，而且新簽訂單的趨勢(shì)向好，業(yè)績(jī)釋放的動(dòng)力和確定性較強(qiáng)。同時(shí)隨著公司在新型細(xì)分市場(chǎng)上的突破和組織機(jī)制的優(yōu)良運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來2年公司新簽訂單有望再上一個(gè)臺(tái)階。預(yù)計(jì)12-13年EPS分別為0.47元和0.67元，給予2012年30-35倍PE，合理價(jià)值區(qū)間為為14.2-16.57元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
6.
主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；訂單推遲風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。
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