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報告摘要：
    事件：2012年上半年，康佳實現(xiàn)銷售收入約70億元，同比增長了約3%；實現(xiàn)凈利潤1147萬元，同比增長了106%（去年同期虧損）；實現(xiàn)EPS為0.01元。
    收入略有增長，Q2表現(xiàn)不及Q1。2012年上半年，康佳銷售收入略有增長。一方面，公司彩電業(yè)務(wù)收入同比增長了1%，白電業(yè)務(wù)收入同比增長了9%；另一方面，公司平板電視出口量增加，使得海外市場收入同比增長了7%。凈利潤同比快速增長一方面來自盈利能力的提升，另一方面與去年同期公司為虧損狀態(tài)有關(guān)。2012Q2，單季收入同比增長1%，增速較Q1回落3個百分點；單季實現(xiàn)凈利潤110萬元左右，僅為Q1凈利潤的10%。Q2的收入和凈利潤指標(biāo)均不如Q1。
    毛利率提升明顯，凈利率仍然較低。2012年上半年，公司實現(xiàn)毛利率19%，同比上升了約4個百分點；實現(xiàn)凈利率0.16%。公司毛利率的提升主要來自于彩電業(yè)務(wù)毛利率的提高。由于公司去年四季度才實現(xiàn)扭虧為盈，目前公司的盈利能力仍處于恢復(fù)期，因此凈利率也較低。2012Q2的毛利率環(huán)比下降了1個百分點，凈利率僅為0.03%，不過公司在費用控制方面有所改善，Q2三費（銷售、管理、財務(wù)）率環(huán)比下降了2個百分點，同比亦有所下降。
    拆借大股東資金，流動性狀況得到改善。2012年上半年，公司通過委托貸款的方式向大股東華僑城集團(tuán)公司拆借資金共計10億元，使得長期借款較期初增長了66%。不過，公司貨幣資金較期初增長了23%，短期借款較期初減少了22%，公司的流動性壓力得到緩解。
    投資建議?？紤]到2012年下半年行業(yè)增速有望轉(zhuǎn)好，公司正在逐步走出業(yè)績低谷。我們預(yù)計公司2012-2014年的收入增速分別為7%、9%、11%，EPS分別為0.16元、0.19元、0.25元，對應(yīng)的PE分別為19倍、16倍和12倍。維持公司增持-B的投資評級，6個月目標(biāo)價3.8元。