>> 申銀萬國-江西銅業(yè)(600362)點評報告：主營產(chǎn)品價格低迷拖累業(yè)績，下調(diào)盈利預(yù)測-120830
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
葉培培 |
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業(yè)績低于我們的預(yù)期。2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入670.7 億元，同比上升13%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤25.8 億元，相比去年同期42.3 億元，下降39%；實現(xiàn)基本每股收益0.74元，低于我們預(yù)期的0.80元。綜合毛利率6.3%，同比下降3.6%。二季度營業(yè)總收入382.9億元，環(huán)比上升33%，同比上升12%；歸屬母公司的凈利潤11.4 億，環(huán)比下降20%，同比下降57%；實現(xiàn)基本每股收益0.33 元。
存貨減值和公允價值收益下滑導致業(yè)績低于預(yù)期。公司主營產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，上半年銅長江現(xiàn)貨含稅均價57836元/噸，相比去年同期70532 元/噸下降18%，同時白銀和硫酸等產(chǎn)品的價格也有不同程度下滑，導致陰極銅毛利率同比下降2.6%至3.6%，銅桿線毛利率同比下降1.8%至6.6%，銅加工毛利率同比下降2.2%至2%，貴金屬（黃金/白銀）毛利率同比下降12.1%至12.2%。由于主營產(chǎn)品價格下跌，公司計提資產(chǎn)減值損失0.94 億，同比增加0.9億元（折合EPS0.027 元）；上年末不符合套期保值會計的未平倉商品期貨合約收益于本期平倉轉(zhuǎn)回，公允價值變動收益1.75億，同比下降1.59億元（折合EPS0.046元），以上兩點是造成公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。
產(chǎn)量平穩(wěn)，艾納克和北秘魯項目投產(chǎn)時間延后。產(chǎn)量方面，生產(chǎn)陰極銅50.02萬噸，同比增長3.1％；黃金1.28 萬公斤，同比下降0.34％；白銀301噸，同比增長1％；銅桿線20.2 萬噸，同比下降1.5％；硫酸126 萬噸，同比增長5％；硫精礦91.8萬噸，同比增長10.6％；銅精礦含銅10.1 萬噸，同比增長5.2％；鉬精礦折合量（45%）3239噸，同比增長36.8%；銅桿線外的其他銅加工產(chǎn)品3.3 萬噸，同比增長2.5%。阿富汗艾納克銅礦項目和加拿大北秘魯銅業(yè)項目分別因為文物搬遷和環(huán)境評估、土地征購的原因投產(chǎn)時間預(yù)計延后。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持中性評級。鑒于銅、銀等主營產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，下調(diào)公司12-14年EPS 預(yù)測為1.51/1.73/2.00 元（原為1.80/2.05/2.20元），對應(yīng)當前股價的動態(tài)市盈率為13/12/10 倍，維持中性評級。
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