>> 交銀國際-江西銅業(yè)-0358.HK-1季度盈利符合預(yù)期-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
羅榮晉 |
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1 季度盈利基本符合預(yù)期。公司2012 年1 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入287.75 億元，同比增長14.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬於母公司淨(jìng)利潤14.34 億元，同比下降9.6%。1季度公司實(shí)現(xiàn)每股基本收益0.41 元，較去年同期減少0.05 元。公司1 季度盈利基本符合我們此前的預(yù)期。
公司1季度生產(chǎn)保持平穩(wěn)。儘管1季度LME銅均價為8303美元/噸，較去年同期下降13.87%，但公司克服了銅價下跌帶來的不利影響，依然保持了較好的收益質(zhì)量。1 季度公司毛利率和淨(jìng)利潤率分別達(dá)到7.5%和5.0%，雖然毛利率較去年同期的9.5%下降約兩個百分點(diǎn)，但淨(jìng)利潤率反而高於去年同期4.4%的水平。財務(wù)費(fèi)用的下降以及投資收益的增加成為提升公司淨(jìng)利潤率的主要因素。
近期銅價仍將維持震盪走勢格局，銅價短期內(nèi)上漲概率較小。近期LME及國內(nèi)銅庫存持續(xù)處於高位，加之近期美元走強(qiáng)，我們料短期內(nèi)銅價上漲概率較小。預(yù)計二季度LME 銅均價有進(jìn)一步下滑至8000 美元/噸的風(fēng)險。但我們認(rèn)為與其他基本金屬相比，中國銅金屬的需求並未受到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)重拖累，同時全球銅金屬供應(yīng)受制于資源瓶頸的影響，供應(yīng)量難以有效提升，因此我們認(rèn)為銅價在8000 美元/噸以下運(yùn)行的時間不會太長。
維持公司“買入”的投資評級，但小幅下調(diào)目標(biāo)價。由於1季度LME銅均價穩(wěn)步運(yùn)行于8000 美元/噸以上，因此我們?nèi)跃S持此前對於2012 年銅價為58500 元/噸（合約8000 美元/噸）的判斷。銅金屬在基本金屬中仍是基本面相對較好的品種，且公司作為國內(nèi)自產(chǎn)銅精礦原料最豐富的企業(yè)，盈利能力具有很高的穩(wěn)定性。我們維持此前對於公司2012/2013 年的EPS 分別為1.65/2.16 元的判斷，對應(yīng)2012/2013 年的P/E 為8.9x/6.7x。繼續(xù)維持公司“買入”的投資評級，但將公司目標(biāo)價小幅下調(diào)至HK$24.4，對應(yīng)2012 年的P/E為12.0x。
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