>> 東方證券-江西銅業(yè)(600362)銅價走低將壓制公司2012年業(yè)績表現(xiàn)-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
徐建花，張新平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2011年報：2011年實現(xiàn)營業(yè)收入為人民幣1176億元，同比增長53.90%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤人民幣65.49億元，同比增長33.47%；實現(xiàn)EPS1.89元，同比增長21.15%。
研究結(jié)論：
2011年業(yè)績實現(xiàn)較好增長，主要原因是產(chǎn)品價格上漲以及自產(chǎn)銅礦產(chǎn)量增加。2011年國內(nèi)銅長江現(xiàn)貨均價66135元/噸，較上年上漲12%；黃金均價329元/克，較10年上漲23%。2011年自產(chǎn)銅礦產(chǎn)量20.2萬噸，較上年17.2萬噸，增加3萬噸。但2011年公司業(yè)績略低于我們預期EPS2.05元，很重要的原因是管理費用增長超預期。2011年公司管理費用18.43億，較上年同期增長51.5%，過去兩年復合增長率僅為6.8%。
2012年公司看點：預計自產(chǎn)銅礦自20.2萬噸增加至21-22萬噸，繼續(xù)推進海外北秘魯銅礦和阿富汗銅礦開采前期準備工作。同時公司12年重大經(jīng)營目標是加大兼并重組力度，國內(nèi)外并舉，力爭提高資源儲量。
預計2012年銅價仍將維持相對高位運行。一方面，歐美寬松貨幣政策，以及全球銅庫存仍處多年來相對低位，將給銅價帶來支撐；另一方面，中國經(jīng)濟增速放緩，需求增長減弱，也將給銅價上行帶來壓力。我們預測2012年國內(nèi)銅現(xiàn)貨均價59000元/噸，同比下降10%。
財務(wù)與估值
我們將2012-14國內(nèi)銅現(xiàn)貨均價自61000元/噸下調(diào)至59000元/噸，同時小幅下調(diào)黃金均價，預測公司2012-2014 年每股收益分別為1.67、1.67、1.70元，參考可比公司當前估值平均20倍PE，考慮到公司未來2年成長型相對緩慢，我們給予20%折價，12年15倍PE，對應(yīng)目標價25.05元，鑒于當前股價已接近目標價，下調(diào)公司評級至增持。
風險提示
銅價跌幅高于預期。
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