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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期 2012年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.76億，同比增長(zhǎng)14.20%，環(huán)比增長(zhǎng)3.87%； 歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)14.34億，同比減少9.66%，環(huán)比增長(zhǎng)32.6%；實(shí)現(xiàn)EPS0.41元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。  銅產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)收入增長(zhǎng)，銅價(jià)下跌和負(fù)價(jià)差擴(kuò)大導(dǎo)致利潤(rùn)下滑  一季度收入增長(zhǎng)主要是由于銅產(chǎn)量增長(zhǎng)所致，但是銅價(jià)同比下跌和國(guó)內(nèi)外負(fù)價(jià)差增大導(dǎo)致一季度毛利率由去年同期的9.0%下降至7.5%，這也是公司利潤(rùn)同比下滑的主要原因。  中高層激勵(lì)穩(wěn)步推進(jìn)  一季度管理費(fèi)用2.88 億元，同比大增44.99%，主要是一季度公司按進(jìn)度提取中高層激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)。  銅價(jià)高位震蕩，二季度業(yè)績(jī)有望穩(wěn)中有升  3~6 月份是中國(guó)銅消費(fèi)旺季，銅價(jià)有望繼續(xù)維持高位，2012 年一季度國(guó)內(nèi)外負(fù)價(jià)差一度高達(dá)5000 元/噸，隨著銅進(jìn)口量從歷史高位回落，國(guó)內(nèi)外負(fù)價(jià)差也有望縮窄，我們預(yù)計(jì)二季度公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)中有升。  公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，維持"買入"評(píng)級(jí)  我們預(yù)計(jì)公司2012～2014 年的EPS 分別為1.88 元、2.27 元和2.81 元，動(dòng)態(tài)PE 分別為13.60X、11.29X 和9.12X，公司是有色類資源企業(yè)中儲(chǔ)量最豐富、估值最有優(yōu)勢(shì)的公司，維持"買入"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示  金價(jià)、銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；原料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。