>> 東方證券-國電電力(600795)中報點評：非電業(yè)務(wù)經(jīng)營困難,下半年業(yè)績有望提升-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
大?。?/td>
| 677KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周衍長 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件 上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入267.0 億元，同比增長11.5%；發(fā)生營業(yè)成本218.6 億元，同比增加9.4%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為12.0 億元，同比增長6.1%；扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬母公司所有者凈利潤同比下降-9.8%；業(yè)績略低于我們預(yù)期。 投資要點 ? 經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，非電業(yè)務(wù)經(jīng)營困難。上半年，公司化工業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑至9.7%，同比下降10.3 個百分點，化工業(yè)務(wù)或已處于虧損境地；煤炭市場不景氣致使銷售量及毛利都有小幅下滑。類似地，公司參股公司的煤炭、保險、環(huán)保業(yè)務(wù)對公司投資收益的貢獻(xiàn)也有一定的下滑。預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行難有實質(zhì)性恢復(fù)，公司非電業(yè)務(wù)盈利難以樂觀，包括四季度即將投產(chǎn)的多晶硅項目。 多渠道融資和利率下調(diào)，緩解財務(wù)壓力。因大渡河、國電江蘇項目投產(chǎn)后利息資本化以及融資金額增加，上半年，公司財務(wù)費(fèi)用支出31.7 億元，同比增長42.1%。預(yù)計隨著利率調(diào)整后貸款置換以及大量發(fā)行公司債或超短期融資券等多渠道資本運(yùn)作，下半年公司財務(wù)費(fèi)用率有望小幅下降，預(yù)計可減少資金成本約5 億元。 預(yù)計業(yè)績?nèi)钥善诖?。上半年，電價調(diào)整翹尾影響以及市場煤小幅下跌，公司電力業(yè)務(wù)毛利率同比提高2.8 個百分點。三季度，公司火電業(yè)務(wù)將充分享受6 月份以來的煤價下跌利好，而水電業(yè)務(wù)業(yè)績也將在三季度集中得到提升。從目前情況來看，我們預(yù)計公司三季度入爐標(biāo)煤單價較二季度環(huán)比下降約10%，預(yù)計三季度業(yè)績?nèi)钥善诖?nbsp; 財務(wù)與估值 我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.25、0.30、0.33 元， 維持2012 年P(guān)E 為13 倍估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價3.2 元，維持公司買入評級。 風(fēng)險提示 煤價超預(yù)期上漲、非電業(yè)務(wù)持續(xù)惡化的風(fēng)險
|
|
