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   投資建議：
   預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.73元、0.84元、0.96元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為15X、13X、12X。公司是湖北省商業(yè)龍頭，區(qū)域市場(chǎng)消費(fèi)潛力巨大，大股東地位穩(wěn)固，百貨超市雙劍合璧，購(gòu)物中心穩(wěn)步擴(kuò)張，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，老門店經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，次新門店前景樂(lè)觀，給予推薦評(píng)級(jí)。 
   要點(diǎn)： 
   收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。分季度來(lái)看，一季度收入40.04億元，同比增長(zhǎng)12.74%；二季度收入33.61億元，同比增長(zhǎng)20.65%，增速有所回暖；分業(yè)態(tài)來(lái)看，百貨收入39.90億元，同比增長(zhǎng)17.48%；超市收入30.57億元，同比增長(zhǎng)13.70%。公司在消費(fèi)市場(chǎng)低迷的情況下，靈活展開(kāi)營(yíng)銷攻勢(shì)吸引消費(fèi)者回流，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。上半年國(guó)際廣場(chǎng)名品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)銷售同比增長(zhǎng)81%，名品經(jīng)濟(jì)正在加速形成；武漢廣場(chǎng)化妝品經(jīng)營(yíng)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，上半年化妝品同比增長(zhǎng)15.8%；世貿(mào)廣場(chǎng)借力國(guó)際金價(jià)反復(fù)震蕩作用，把握黃金熱銷契機(jī)，激活黃金消費(fèi)客群，提升市場(chǎng)認(rèn)可度的同時(shí)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，黃金珠寶銷售同比增長(zhǎng)32.6%。 
   毛利穩(wěn)定，新開(kāi)店導(dǎo)致費(fèi)用上升。上半年銷售毛利率20.60%，同比上升0.56個(gè)百分點(diǎn)，主要是超市毛利率上升0.92個(gè)百分點(diǎn)；其中百貨毛利率18.55%，超市毛利率15.68%。公司上半年期間費(fèi)用率14.28%，同比上升0.93個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率12.16%，管理費(fèi)用率1.61%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)50.95%，主要是去年9月摩爾項(xiàng)目完工投入使用而增加累計(jì)折舊、房產(chǎn)稅以及今年員工工資費(fèi)用增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)59.21%，一方面是借款和短融比同期增加，另一方面去年下半年央行調(diào)高利率致使利息支出增加。 
    中心項(xiàng)目成為發(fā)展亮點(diǎn)。目前公司經(jīng)營(yíng)10年以上的武漢廣場(chǎng)、世貿(mào)廣場(chǎng)、亞貿(mào)廣場(chǎng)、建二廣場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)；國(guó)際廣場(chǎng)一期與襄樊購(gòu)物中心已經(jīng)度過(guò)培育期，業(yè)績(jī)逐漸釋放；2011年新開(kāi)的國(guó)廣二期與新十堰人商均為自有物業(yè)，成本較低，且位于成熟商圈，培育期較短，預(yù)計(jì)2012年可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。公司把發(fā)展購(gòu)物中心項(xiàng)目作為集團(tuán)新五年發(fā)展規(guī)劃的重要戰(zhàn)略部署，上半年正式確立了仙桃、黃石、襄陽(yáng)等項(xiàng)目建設(shè)思路，并舉全集團(tuán)之力推進(jìn)。仙桃、黃石兩大項(xiàng)目啟動(dòng)，仙桃購(gòu)物中心項(xiàng)目3月1日破土動(dòng)工，目前項(xiàng)目工程進(jìn)展順利；黃石購(gòu)物中心項(xiàng)目整體推進(jìn)，房屋拆遷和土地征收工作進(jìn)度加快，完成目標(biāo)任務(wù)的94%；襄陽(yáng)項(xiàng)目正在