>> 申銀萬國-中國中鐵(601390)點(diǎn)評報告：毛利率提升使業(yè)績超預(yù)期-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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作者： |
王勝 |
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上半年下滑2.2%，好于預(yù)期：2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1983.1億元，同比下滑11%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤23.9 億元，同比下滑2.2%，EPS0.11元，好于預(yù)期；二季度單季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1193.1 億元，同比下滑4.9%，環(huán)比增長52.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤14.8 億元，同比增長80.1%，環(huán)比增長61.1%。
毛利率大幅提升是業(yè)績超預(yù)期主要原因：上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利率1.2%，同比增長0.1 個百分點(diǎn)，其中二季度1.2%，同比增長0.6 個百分點(diǎn)；毛利率10%，同比增長1.1 個百分點(diǎn)，其中二季度9.9%，同比增長1 個百分點(diǎn)。其中基建毛利率上升0.92 個百分點(diǎn)，主要原因是材料成本下降、項(xiàng)目管理和成本控制加強(qiáng)以及城軌占比提升。工業(yè)制造和地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率也分別上升5.95%和4.55%。凈利率增長低于毛利率增長主要是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用率提升。
城軌等路外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，全面拓展經(jīng)營領(lǐng)域：新簽合同2904 億元，完成全年目標(biāo)44.7%，同比增長21.7%，其中基建業(yè)務(wù)新簽2007 億，同比增長13.4%，城軌、路橋等路外合同快速增長是新簽合同保持增長的主要原因。公司加速拓展經(jīng)營領(lǐng)域，基建業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)68.3%，較11 年全年和11 年中期分別下降了3.7%和6.9%，而高速公路BOT、礦產(chǎn)資源開發(fā)、物資貿(mào)易和金融服務(wù)等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入增長46%。海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，收入同比增長5.9%。
預(yù)計(jì)下半年鐵路基建投資同比增長47%：上半年全國鐵路基建投資完成1487億，按照全年4700 億的計(jì)劃，預(yù)計(jì)下半年鐵路投資將達(dá)到3213 億，同比增長47%。公司二季度收現(xiàn)比85%，同比提高5.7 個百分點(diǎn)，顯示收款改善跡象。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級：我們將12/13 年的盈利預(yù)測都上調(diào)6%，預(yù)計(jì)12/13 年EPS 分別是0.33 和0.36 元，增速分別是5%和10%，對應(yīng)PE7.3X 和6.6X，維持增持評級。
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