>> 民族證券-鄂武商A(000501)費用增長快，利潤增速下滑-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
張麗華 |
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●上半年，公司實現營業(yè)總收入73.65億元，較上年同期增長16.22%；營業(yè)利潤4.07億元，較上年同期增長7.63%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.41億元，較上年同期增長9.5%；歸屬于上市公司股東的扣除非常性損益2.36億元，較上年同期增長6.63%。每股收益為0.48元。
●收入增速低于利潤增速源于費用增長：上半年公司毛利率變動較小，但費用率增長較快，其中管理費用同比增長50.94 %（近4000萬），主要是去年9月摩爾項目完工投入使用而增加累計折舊（1644萬）、房產稅（稅費增加1056萬）以及今年員工增資（682萬）費用增長所致。財務費用較上年同期增長59.23%，主要是一方面借款和短融比同期增加，另一方面去年下半年央行調高利率致使利息支出增加。
●發(fā)展購物中心戰(zhàn)略清晰：仙桃購物中心項目3月1日破土動工；黃石購物中心項目整體推進，房屋拆遷和土地征收工作進度加快，完成目標任務的94%；襄陽項目正在推進之中。我們認為公司通過購物中心形式完成渠道下沉適應消費潮流，戰(zhàn)略定位準確，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎。
●大股東鞏固控股權，與二股東矛盾依然突出：7月，公司大股東完成部分要約收購，武商聯及其一致行動人合計持有公司股份1.74億股，占總股本的34.32%，進一步拉開了于第二大銀泰百貨的差距，鞏固了控股權，但從近日公司利潤分配方案遭到否決一事我們分析第一、第二大股東之間隔膜較深，矛盾難以消除，或增加公司運營中的不確定性。
●盈利預測與評級：公司主業(yè)經營穩(wěn)健，老店保持相對穩(wěn)定的內生增長，發(fā)展購物中心戰(zhàn)略清晰，項目儲備豐富，我們預測2012年、2013年每股收益為0.73元、0.86元，將公司評價下調至“增持”。風險提示：資本支出增加導致財務費用壓力大，股東間利益不一致或引發(fā)新糾紛。
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