>> 國信證券-葛洲壩(600068)2012年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：增收不增利,地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累業(yè)績-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 474KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
邱波，劉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1H12 業(yè)績略低于預(yù)期
1H12 葛洲壩營業(yè)收入人民幣261.7 億元，同比增長17.15%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤11.55 億元，同比減少1.07%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.63 億元，同比減少1.36%，EPS0.25 元，業(yè)績略低于預(yù)期，從分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，施工、水泥、民用爆破、高速公路、房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入210.7、2.2、9.5、2.8 和4.4 億元，同比分別增長24.3%、-4.1%、32.7%、-7.4%和-62.9%。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受調(diào)控影響明顯，拖累整體業(yè)績。 投資業(yè)務(wù)拖累綜合毛利率 1H12 年公司綜合毛利率12.66%，同比下降0. 78 個(gè)百分點(diǎn)，其中施工、水泥、民用爆破、高速公路和房地產(chǎn)毛利率分別為9.32%、21.14%、36.01%、56.37%， 和29.33%，同比分別下降0.03、1.69、5.92、0.16 和上升8.49 個(gè)百分點(diǎn)，報(bào)告期公司水泥和爆破業(yè)務(wù)毛利率均下滑明顯，系產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致，房地產(chǎn)毛利率雖大幅上升，但由于在收入中占比明顯減小，導(dǎo)致最終毛利率顯著下降。 1H12 公司期間費(fèi)用率6.19%，與去年同期持平，銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.67%、3.21%和2.30%，同比分別下降0.16、0.12 和上升0.25 個(gè)百分點(diǎn)。
新簽合同較快增長，非水電市場實(shí)現(xiàn)突破 上半年公司新簽合同額累計(jì)人民幣 606.98 億元，為年計(jì)劃的 71.41 %，同比增長 20.62%。新簽國際工程合同額折合人民幣 248.65 億元，同比增長 53.49%，國際業(yè)務(wù)逐步延伸至更多國家，項(xiàng)目規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司"走出去" 步伐進(jìn)一步加快。新簽國內(nèi)外非水電項(xiàng)目合同占簽約總額的一半以上，傳統(tǒng)水電市場優(yōu)勢(shì)地位得到鞏固，非水電市場實(shí)現(xiàn)新的突破。 受益水電投資加速，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí) 在水電投資加速和水利投資平穩(wěn)增長的背景下，公司施工主業(yè)收入仍將保持較快增長； 短期來看,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，加劇了業(yè)績波動(dòng)， 但中長期來看有利于公司多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的打造，調(diào)整12/13/14 年的EPS 至0.51（-8.9%）/0.58（-7.9%）/0.66（-5.7%）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為7/6/5x，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
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