>> 申銀萬國-葛洲壩(600068)點評報告：積極開拓海外項目-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝 |
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上半年下滑1.4%，略超預(yù)期：2012 年上半年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入261.7 億元，同比增長33.8%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8.6 億元，同比下滑1.4%，EPS0.25元，略超預(yù)期；二季度單季度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入145 億元，同比增長13.2%，環(huán)比增長24.3%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.4 億元，同比下滑3.7%，環(huán)比增長4%。超預(yù)期的部分是水泥業(yè)務(wù)毛利率下滑幅度沒有預(yù)計的大。
水泥和民爆業(yè)務(wù)是公司總毛利率下滑 0.6%的主要原因：上半年公司實現(xiàn)凈利率3.3%，同比下滑0.6 個百分點，其中二季度3%，同比下滑0.5 個百分點；毛利率12.7%，同比下滑0.8 個百分點，其中二季度12.5%，同比下滑0.6 個百分點。毛利率下滑的主要原因是水泥和民爆業(yè)務(wù)分別下滑1.7 和5.8 個百分點。同行海螺水泥的毛利率同比下滑16 個百分點，公司水泥業(yè)務(wù)毛利率下滑幅度小于我們預(yù)期。
工程施工和民爆業(yè)務(wù)收入增長較快：公司工程施工業(yè)務(wù)進展順利，收入同比增長24.4%；民爆業(yè)務(wù)收入增長32.7%，水泥收入下滑4.1%。
積極開拓海外市場，新簽訂單穩(wěn)步增長:上半年新簽訂單607 億，同比增長20.6%，完成全年計劃71.4%，其中新簽海外訂單248.7 億，同比增長53.5%，新簽水電訂單209.3 億，同比增長6.7%。
維持增持評級：我們預(yù)計12 和13 年EPS 分別是0.44 和0.49，增速分別是0%和10%，對應(yīng)PE 分別是12.4X 和11.3X，維持增持評級。
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