>> 華泰證券-鄂武商A(000501)中報點評：二季度增速回升,超市短期有壓力-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
大?。?/td>
| 563KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿焜，許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2012 上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入73.65 億元，同比增長16.22%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.41 億元，同比增長9.5%；扣非后歸屬凈利潤同比增長6.63%；EPS0.48 元。分季度來看，二季度營收增速達到20.65%，歸屬凈利潤增速達到11.37%，均較一季度有所回暖。
超市毛利率提升，凈利潤下降。上半年，超市業(yè)務主營收入30.57億元（同比增長13.7%），主營毛利率由去年同期的14.76%提高至15.68%。對應的量販子公司實現(xiàn)凈利潤4433 萬元，同比下降12.4%。
凈利潤及凈利率的下降反映了在去年新增15 家門店（下半年達到12 家）的背景下，超市業(yè)務短期費用壓力的急劇攀升。
人工、折舊開支占比提高。上半年，公司銷售費用率和管理費用率分別為12.16%和1.61%（去年同期分別為11.73%和1.24%）。
從具體構(gòu)成來看，員工費用、折舊費用占比有所提高，分別為5.99%和0.91%（去年同期分別為5.28%和0.68%）。
未來長期看點在于利用購物中心業(yè)態(tài)對省內(nèi)市場進行滲透。在十堰人商購物中心（一期）順利開業(yè)的基礎上，公司目前儲備的仙桃、黃石、襄陽等購物中心項目正順利推進。借助這些項目，公司將利用自身的優(yōu)勢資源早日占據(jù)二三線城市空白市場，享有先機。
除此之外，公司也在武漢市內(nèi)青山（已確定）、武昌等地區(qū)建設大型項目，以圖在區(qū)域競爭中進一步鞏固自身地位。
預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.79 元/1.01 元/1.25 元。目前股價對應2012 年動態(tài)PE 為14 倍?？紤]到公司穩(wěn)健的經(jīng)營現(xiàn)金流、豐富的儲備項目和湖北地區(qū)優(yōu)勢地位，結(jié)合前期大股東武商聯(lián)及一致行動人對公司的高價增持，我們認為目前的估值有所低估，合理估值應在18~20 倍區(qū)間。維持公司的“增持”評級。
|
|
