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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    上半年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)均下降，毛利率下降，發(fā)債導(dǎo)致期間費(fèi)用率增加，永磁業(yè)務(wù)需求旺盛訂單飽和，軟磁業(yè)務(wù)和太陽(yáng)能業(yè)務(wù)需求疲軟。
    投資要點(diǎn)：
    公司上半年實(shí) 現(xiàn)營(yíng)收16.07 億元，同比降17.94%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.81億元，同比降31.21%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6628 萬(wàn)元，同比降29.04%，對(duì)應(yīng)上半年EPS 為0.16 元?？鄯呛髢衾麧?rùn)6003 萬(wàn)元，同比降29.51%。
    公司毛利同比降2.03pt 至20.87%。由于市場(chǎng)疲軟產(chǎn)能利用率較低，太陽(yáng)能電池片毛利率同比降9.73pt；電子元件制造毛利率同比降5.54pt。期間費(fèi)用率同比增0.55pt，發(fā)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率增1.43pt。
    節(jié)能類需求旺盛，永磁訂單飽和，營(yíng)收同比增28.95%至6.56 億，毛利率降5.21pt 至32.33%。開發(fā)新客戶13 家，并批量供貨。6 系、9系比重增大，12 系即將量產(chǎn)。量產(chǎn)取代燒結(jié)釹鐵硼用于家電馬達(dá)的高性能磁體；量產(chǎn)松下、日立、三菱電機(jī)用磁體以及液晶電視用扁平帶孔高性能方塊；開發(fā)印度OMSTAR 汽車啟動(dòng)電機(jī)系列磁瓦。
    軟磁業(yè)務(wù)受日韓需求下滑和市場(chǎng)加劇影響，營(yíng)收同比降16.34%至7.5億，毛利率降5.12pt 至29.44%。開發(fā)并量產(chǎn)蘋果系列產(chǎn)品、LED ＴＶ產(chǎn)品、ＤＭＲ51 產(chǎn)品，通過(guò)OSRAM、PHILIPS 認(rèn)證。開發(fā)并量產(chǎn)目前最高Bs 值的錳鋅鐵氧體DMR28 材料。
    受歐債危機(jī)和美國(guó)雙反影響，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)營(yíng)收同比降48.17%至4.02億，虧損2447 萬(wàn)元，毛利率降9.73pt 至-6.08%。M125 和P156 的轉(zhuǎn)換率較11 年分別提升0.57%、0.2%。
    我們預(yù)計(jì)12-14 年公司營(yíng)收分別為37.21 億元、44.41 億元、52.25 億元；凈利潤(rùn)為1.40 億元、2.43 億元、3.09 億元；對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.34 元、0.59 元、0.75 元。