>> 萬聯(lián)證券-精工鋼構(gòu)(600496)2012年中報業(yè)績點評：擴張和升級導致短期費用攀升-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
大?。?/td>
| 374KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔玉策 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
公司公布2012年中報：公司2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入25.49億元，同比下降1.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.04億元，同比下降28.85%；基本每股收益0.18元，同比下降28%。
點評:
收入確認放緩和期間費用上升導致二季度業(yè)績下滑。由于部分項目進度緩慢，二季度僅確認收入11.23億元，同比下降21.89%，環(huán)比下降21.22%。雖然二季度毛利率高達20.52%，同比提高5.45個百分點，但期間費用率攀升至11.56%，同比增加了5.92個百分點，導致凈利率僅為4.79%，歸屬母公司凈利潤下降46.62%。公司貸款擴建了三大生產(chǎn)基地，收購了亞洲建筑等多家公司，財務費用、管理費用均明顯增加，短期難有改觀。
新簽訂單增速放緩，商業(yè)建筑訂單減少。公司上半年新接訂單51.42億元，同比略增0.04%，增速與前兩年相比明顯放緩，如果按2011年的接單節(jié)奏，全年新簽訂單100億元的計劃很難完成。訂單結(jié)構(gòu)隨著宏觀經(jīng)濟發(fā)生了較大的變化，商業(yè)建筑市場景氣回落，訂單質(zhì)量下降，公司為控制風險，主動減少了承接量，導致新簽商業(yè)建筑訂單大幅下降53.6%；工業(yè)建筑和公共建筑市場則分別受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和“穩(wěn)增長”政策，公司新簽訂單增加了13.62%和19.88%；另外公司新簽3.13億海外訂單，實現(xiàn)了“零”的突破。宏觀經(jīng)濟不景氣對公司的影響主要表現(xiàn)為訂單質(zhì)量下降、回款周期延長，公司資金狀況整體偏緊，訂單承接比較謹慎，但目前在手訂單充足，未來兩年收入有保障。
跨區(qū)域擴張順利，產(chǎn)業(yè)升級加速。公司紹興、武漢、廣州擴建項目進展順利，紹興5萬噸重型異型鋼項目進入試產(chǎn)階段，武漢3.5萬噸輕鋼項目和廣州5萬噸輕鋼項目有望在年內(nèi)建成投產(chǎn)，全部達產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能將達63.5萬噸，輕鋼、重鋼產(chǎn)能基本覆蓋華東、中南、華南區(qū)域，為跨區(qū)域的業(yè)務拓展奠定基礎。在產(chǎn)能擴張的同時，公司積極推進由“鋼結(jié)構(gòu)建筑商”向“鋼結(jié)構(gòu)建筑系統(tǒng)集成商”的轉(zhuǎn)型，加快了對各業(yè)務板塊的整合，在光伏建筑一體化等領(lǐng)域獲得了較大的進展。雖然異地擴張和業(yè)務轉(zhuǎn)型短期給公司帶來了較大的財務壓力，但從中長期來看有利于鞏固龍頭地位，并獲得新的成長動力。
盈利預測與投資建議：我們認為導致公司訂單和收入增速放緩以及期間費用上升的因素短期難以消除，調(diào)低未來兩年的盈利預測，預計2012年、2013年EPS分別為0.43元、0.53元，對應目前股價的PE為15倍、12倍，考慮到公司作為行業(yè)轉(zhuǎn)型的引領(lǐng)者，有望率先步入新的成長軌道，維持“增持”評級。
|
|
