>> 華泰證券-齊翔騰達(dá)(002408)不斷在碳四深加工領(lǐng)域前行-120826
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
大小： |
1291KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵沙錁 |
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此報告為加密報告 |
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齊翔騰達(dá)作為以碳四產(chǎn)業(yè)鏈深加工為核心的企業(yè)，無論是其過去發(fā)展所依賴的甲乙酮，還是現(xiàn)在的丁二烯，亦或是未來可能的丁烷深加工方向，都是圍繞著碳四資源不斷的進(jìn)行深加工展開。甲乙酮，仍處于長期的上升周期中，是公司發(fā)展的安全邊際；丁二烯， 由于中東大規(guī)模"天然氣乙烯"投產(chǎn)，將長期受益原油價格上漲， 是公司近兩年發(fā)展提供了保障；丁烷深加工，將得益于美國頁巖氣的發(fā)展，是公司未來最有可能的發(fā)展方向之一。 甲乙酮和丁二烯由于都有供應(yīng)剛性的特點(diǎn)，其市場價格往往呈現(xiàn)出短期大幅波動的情況，這帶來公司業(yè)績的高彈性。在假設(shè)成本不變的情況下（一般成本變動幅度要遠(yuǎn)小于產(chǎn)品價格），甲乙酮價格波動1000 元/噸，影響EPS0.22 元；丁二烯價格波動1000 元/噸，影響EPS0.13 元。 甲乙酮仍然是基礎(chǔ)。根據(jù)我們的測算，以目前8000 元/噸價格計(jì)算，公司甲乙酮的單噸毛利應(yīng)該在1200 元左右，我們預(yù)計(jì)公司2012 年H1 甲乙酮的產(chǎn)量9 萬噸左右，全年的銷量有望達(dá)到18 萬噸。 假設(shè)公司甲乙酮的年度銷售均價為8500 元/噸，2012-2014 年的銷量分別為18 萬噸、20 萬噸和20 萬噸，同時丁二烯的年度銷售均價為20000 元/噸，2012-2014 年的銷售量分別達(dá)到5 萬噸、10 萬噸和10 萬噸。我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014 年的EPS 將分別達(dá)到0.84 元、1.26 元和1.31 元，考慮到丁二烯投產(chǎn)帶來的快速增長，以及未來可能新的產(chǎn)品投資，我們繼續(xù)給予公司"買入"評級。 風(fēng)險提示：甲乙酮、丁二烯等產(chǎn)品市場價格大幅度波動風(fēng)險， 原材料供應(yīng)不穩(wěn)定風(fēng)險。
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