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    2012 年 H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 12.85 億元，同比下降 12.20%；凈利潤 1.51 億元，同比下降 56.16%；綜合毛利率 16.83%，同比下滑14.62個百分點。其中Q2營業(yè)收入6.61億元，同比下降21.48%，環(huán)比增長 5.72%；凈利潤 7832.02 萬元，同比下降 61.65%，環(huán)比增長 7.40%；綜合毛利率 16.94%，同比下滑 16.04 個百分點，環(huán)比上升 0.23 個百分點。2012 年 H1 公司 EPS 為 0.27 元，其中 Q2EPS 為0.14元，業(yè)績基本符合預期。
    主導產(chǎn)品甲乙酮價格同比大幅下跌，是公司業(yè)績同比下滑的主要原因。2011 年 Q2 受日本地震影響，甲乙酮價格創(chuàng)出歷史新高，最高到 2.3 萬元/噸以上，但同時也對下游需求造成了一定的破壞，部分企業(yè)由于難以承受成本壓力更改產(chǎn)品配方。2012 年 Q2 受下游需求和宏觀形勢等因素影響甲乙酮價格一直徘徊在 8000 元/噸，毛利率也同比下滑 16.04 個百分點，盈利能力下降明顯，但由于新增了4萬噸的產(chǎn)能，銷量有所增加，銷售收入下降幅度相對有限。
    2012年Q2業(yè)績環(huán)比企穩(wěn)回升， Q3業(yè)績有望開始實現(xiàn)同比增長。隨著甲乙酮價格的企穩(wěn)，以及公司丁二烯的投產(chǎn)，我們認為公司2012年Q1應是近幾年的季度盈利低點和拐點， 2012年Q2業(yè)績已經(jīng)開始環(huán)比提升，我們預計公司將從2012年Q3開始實現(xiàn)同比業(yè)績增長。
    我們預計，公司 2012-2014 年的 EPS 將分別達到 0.84 元、1.26元和1.31元，考慮到公司的高業(yè)績彈性，以及未來可能繼續(xù)依托碳四資源優(yōu)勢進行新的拓展和發(fā)展，我們繼續(xù)給予“買入”評級。