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報(bào)告摘要：
    上半年凈利潤(rùn)同比大幅下滑：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128,544萬(wàn)元，同比下降12.2％，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)15,124萬(wàn)元，折合EPS0.27元，同比下降56.16%。其中，二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66,060萬(wàn)元，同比下降21.48％，環(huán)比上升5.72％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,832萬(wàn)元，折合EPS0.14元，同比下降61.65％，環(huán)比上升7.4％。二季度綜合毛利率16.94%，凈利率11.86%，同比分別下滑16.04個(gè)百分點(diǎn)、12.42個(gè)百分點(diǎn)。去年同期，3.11日本地震以后，公司主要產(chǎn)品甲乙酮短期內(nèi)大幅上漲，毛利率處于較高水平，今年公司主導(dǎo)產(chǎn)品甲乙酮價(jià)格則出現(xiàn)大幅下滑；報(bào)告期內(nèi)，受全球經(jīng)濟(jì)低迷的影響，公司主要產(chǎn)品的平均價(jià)格低于去年同期水平，導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品營(yíng)業(yè)總收入和毛利率降低。報(bào)告期內(nèi)，公司丁酮均價(jià)為8644元/噸（含稅），比2011年全年的均價(jià)12482元/噸（含稅）下滑了30%；同期原材料碳四的價(jià)格卻與去年基本持平，導(dǎo)致丁酮與碳四的價(jià)差大幅縮減。
    下半年業(yè)績(jī)或較上半年有所好轉(zhuǎn)：丁酮價(jià)格經(jīng)歷了一年多的的下滑后，當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，加上近來(lái)國(guó)際原油價(jià)格的反彈，也為丁酮價(jià)格走高提供了較強(qiáng)的成本支撐，我們判斷下半年丁酮價(jià)格將能夠止跌反彈，全年有望實(shí)現(xiàn)7681元/噸（不含稅）的均價(jià)。實(shí)際上目前丁酮與碳四的價(jià)差已經(jīng)開始出現(xiàn)止跌反彈跡象，我們預(yù)計(jì)公司丁酮下半年的業(yè)績(jī)或好于上半年。此外，今年6月份初公司10萬(wàn)噸丁二烯項(xiàng)目建成投產(chǎn)，截止報(bào)告期末丁二烯營(yíng)業(yè)收入29,834,808.34元，由于初期在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)導(dǎo)致折舊較大，毛利率只有7.17%，隨著丁二烯的負(fù)荷提高，丁二烯產(chǎn)品的毛利率將穩(wěn)步上升。這也將對(duì)公司下半年及明年的業(yè)績(jī)帶來(lái)非常明顯的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    維持增持-A投資評(píng)級(jí)：公司預(yù)計(jì)2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降30%至60%，上年同期凈利潤(rùn)為45,254萬(wàn)元，2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為18,101.6萬(wàn)元-31,677.8萬(wàn)元，均值24,889.7萬(wàn)元，折合EPS0.44元。我們下調(diào)了公司2012、2013、2104年的EPS預(yù)測(cè)分別至0.64元、1.22元、1.14元。我們長(zhǎng)期看好公司在碳四深加工領(lǐng)域的布局，建議按照2012年30倍PE估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.2元，維持增持-A投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：丁酮、丁二烯價(jià)格大幅下滑