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投資要點(diǎn)：
    中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    去年上半年由于日本地震導(dǎo)致甲乙酮暴漲數(shù)月，當(dāng)時(shí)的甲乙酮一度沖上2 萬(wàn)元/噸，而目前甲乙酮的價(jià)格僅為8400 元/噸。甲乙酮毛利的大幅下滑是公司業(yè)績(jī)同比下降的主要原因。雖然目前甲乙酮價(jià)格同比回落較大，但仍有近20%的毛利率。甲乙酮與丙酮具有替代關(guān)系，兩者歷史價(jià)差一般在每噸2000元以上，而目前丙酮僅比甲乙酮低600 元/噸，甲乙酮的價(jià)格存在較大提升支撐。
    丁二烯成為下半年業(yè)績(jī)一大增長(zhǎng)點(diǎn)
    齊翔騰達(dá)6 月投產(chǎn)的丁二烯下半年預(yù)計(jì)能帶來近7 億的收入，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約在四五千萬(wàn)左右。我們認(rèn)為丁二烯未來具備很好的盈利能力，認(rèn)為丁二烯價(jià)格將兩年內(nèi)總體保持持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，是石化整體產(chǎn)業(yè)景氣低迷中難覓的高含金量品種。
    投資建議：
    我們看好公司明年業(yè)績(jī)將顯著增長(zhǎng)和C4 產(chǎn)業(yè)鏈稀缺性帶來的價(jià)值空間，預(yù)計(jì)2012 和2013 年的EPS 分別為0.65 和1.19，對(duì)應(yīng)PE 為27 和14。 7 月以來，丁二烯因原油價(jià)格反彈和東南亞裝臵檢修而觸底反彈，帶動(dòng)了公司股價(jià)漲幅一度超過20%。我們建議逢低介入，給予買入評(píng)級(jí)。