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    目前市場對齊翔騰達(dá)的關(guān)注主要集中于丁二烯、甲乙酮。但我們分析認(rèn)為異丁烯有望成為齊翔騰達(dá)未來新的增長點(diǎn)。原因?yàn)槿缦氯c(diǎn)：1. 產(chǎn)能大：公司原有3.5 萬噸異丁烯產(chǎn)能。考慮到公司C4 原料中有接近30%的異丁烯組分。所以隨著丁二烯的擴(kuò)產(chǎn)，公司對于異丁烯的處理能力也同步提升。依照組分比例，我們預(yù)測今明兩年還將新增3 萬噸和6 萬噸異丁烯。
    2. 市場前景廣：高純度異丁烯是生產(chǎn)丁基橡膠（含量95%以上都是異丁烯）的重要原料。我國以前只有燕山石化有3 萬噸產(chǎn)能，基本上依賴進(jìn)口。但隨著2011 年，浙江信匯5 萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)和燕山擴(kuò)產(chǎn)1.5 萬噸，我國產(chǎn)能翻了3倍。并且今年信匯還將擴(kuò)產(chǎn)2 萬噸丁基橡膠并且二期7 萬噸鹵代丁基橡膠也已經(jīng)啟動。因此未來我國對異丁烯的需求將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。
    3. 業(yè)績彈性大：我們測算如果將新增的異丁烯產(chǎn)能僅僅簡單轉(zhuǎn)化為MTBE，，則新增產(chǎn)能有望增加1 個億左右的利潤。而如果未來丁基橡膠市場能夠爆發(fā)的話，公司還可以將MTBE 進(jìn)一步深加工為高純度異丁烯，則新增的利潤有望達(dá)到了2.5 個億以上。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們維持預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為0.68、1.15、1.25 元，目標(biāo)價(jià)20.2 元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    甲乙酮價(jià)格下跌丁二烯價(jià)格下跌