>> 平安證券-齊翔騰達(002408)半年報點評：業(yè)績略低于預期,丁二烯生產(chǎn)已達到裝置設(shè)計水平-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
大小： |
272KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
伍穎，鄢祝兵，陳建文 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
業(yè)績略低于我們預期
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 12.85 億元，同比下降 12.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.51 億元，同比下降 56.2%；基本每股收益 0.27 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 5.1%，每股凈資產(chǎn) 5.24 元。業(yè)績下滑的主要原因是主營產(chǎn)品甲乙酮售價和毛利率低于去年同期： （1）2011 年 3.11 日本地震之后甲乙酮價格大幅上漲，毛利率較高； （2）2012年上半年受宏觀經(jīng)濟增速下滑、下游需求低迷影響， 甲乙酮價格下跌， 甲乙酮類產(chǎn)品毛利率為20.0%， 同比下降20.7個百分點。
下半年預計在成本推動下甲乙酮價格將回升
預計下半年甲乙酮下游需求仍較平淡，但隨著國際油價企穩(wěn)回升，在碳四成本推動下預計甲乙酮價格將回升。公司甲乙酮生產(chǎn)滿負荷，預計全年銷量約18萬噸，毛利率將與上半年基本持平。
丁二烯生產(chǎn)已經(jīng)達到裝置設(shè)計水平
公司年產(chǎn)10萬噸丁二烯項目于6月初開車試生產(chǎn)， 目前已經(jīng)達到裝置設(shè)計水平，單月產(chǎn)量在7000～8000噸。6月公司實現(xiàn)丁二烯營業(yè)收入2983萬元，毛利率7.2%，由此測算 6 月公司丁二烯成本約為 1.23 萬元/噸。由于供給增速有限，我們預計下半年丁二烯均價將維持在高位，公司丁二烯毛利率約20.9%。
預計 5 萬噸/年稀土順丁橡膠項目在 2013 年初建成
稀土順丁橡膠主要應用于高端輪胎， 售價比普通順丁橡膠高3000～4000元/噸。由于國內(nèi)市場容量較小，公司稀土順丁橡膠主要定位于國際市場。稀土順丁橡膠原料為丁二烯，由公司自給，我們預計公司該項目毛利率將達30%以上。
看好公司未來優(yōu)異成長性，維持“推薦”
我們維持公司2012年業(yè)績預測， 預計2012～2014 年EPS分別至0.63、 1.04、1.23 元，對應 8 月 14 日收盤價的動態(tài) PE 分別為 26.0、15.6、13.3 倍。公司丁二烯項目一次投料開車成功并逐步達產(chǎn)，證明公司具有優(yōu)異的新項目開拓和運營能力，我們看好公司未來優(yōu)異成長性，維持“推薦”評級。
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