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事 項(xiàng)
    2012 年8 月15 晚，齊翔騰達(dá)公布2012 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.85 億元，同比下降12.2%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.85 億元，同比下降57.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.51 億元，同比下降56.16%。每股收益0.27 元，同比下降63.51%。預(yù)計(jì)2012 年1-9 月歸母凈利潤(rùn)下降30%-60%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.32-0.56 元。
    主要觀(guān)點(diǎn)
    1. 甲乙酮類(lèi)價(jià)格下滑明顯。
    公司的主要產(chǎn)品甲乙酮營(yíng)收與去年同期小幅下降，但甲乙酮的毛利率下降20.62%，目前甲乙酮毛利率在20.05%。原因主要有兩個(gè)：一是由于去年日本地震的原因，甲乙酮的價(jià)格暴漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)正常水平；二是今年的甲乙酮試產(chǎn)價(jià)格一直處于低位。
    2. 丁二烯項(xiàng)目開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    公司的超募資金項(xiàng)目，10 萬(wàn)噸的丁二烯項(xiàng)目于2012 年6 月順利投產(chǎn)，目前已達(dá)到設(shè)計(jì)水平。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2980 萬(wàn)，毛利率7.17%，我們相信企業(yè)對(duì)新裝置運(yùn)行情況的熟悉，丁二烯的毛利率會(huì)有較好的表現(xiàn)。
    3. 稀土順丁橡膠穩(wěn)步推進(jìn)。
    公司新上項(xiàng)目5 萬(wàn)噸稀土順丁橡膠預(yù)計(jì)2013 年初建成投產(chǎn)，此項(xiàng)目是我國(guó)第一套稀土順丁橡膠項(xiàng)目。此項(xiàng)目預(yù)計(jì)消耗6 萬(wàn)噸丁二烯。順丁橡膠項(xiàng)目的順利投產(chǎn)既有利于公司產(chǎn)品鏈的豐富，有能平滑丁二烯價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。
    4. 碳四產(chǎn)業(yè)鏈的先行者。
    碳四作為煉化企業(yè)的副產(chǎn)品，一直不為大家所關(guān)注，隨著能源緊張，油價(jià)高企，碳四的價(jià)值得到重新認(rèn)識(shí)，公司在此領(lǐng)域走在了前面，碳四產(chǎn)業(yè)的深度利用既符合國(guó)家的能源政策，又能獲取較好的效益。
    5. 盈利預(yù)測(cè)。
    我們預(yù)計(jì)公司 2012 至 2014 年攤薄后EPS 分別為 0.77 元、1.27 元、1.4 元，公司對(duì)應(yīng)2012 年和2013 年 PE 為21 倍和13 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 公司在建項(xiàng)目無(wú)法按期順利投產(chǎn)。
    2. 主要產(chǎn)品價(jià)格低迷