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    海安航線南北兩岸的客滾船公司競爭激烈，南岸的海峽股份今年明顯占下風(fēng)。
    上半年，公司車運(yùn)量28.7萬輛次（-2.1%），客運(yùn)量200.9萬人次（-6.9%），綜合毛利率回落9個(gè)百分點(diǎn)。在瓊州海峽客滾運(yùn)輸市場整體增長的情況下，海峽股份作為市場份額最大的運(yùn)輸企業(yè)，運(yùn)量下降，是海口港航集團(tuán)及海峽股份在瓊州海峽的客滾船公司大戰(zhàn)中落敗的結(jié)果。
    瓊州海峽有八家客滾運(yùn)輸企業(yè)，海南三家，廣東五家，共43艘客滾船。海南方面有三家公司，共18艘船（其中海峽股份13艘）；廣東方面五家公司，共25艘船。近兩年，廣東的五家船公司更新運(yùn)力非常積極，2010年新交付大船4艘，2011年3艘，2012年新交付和在建的共有6艘。而海峽股份盡管2009年底上市，占有資金優(yōu)勢，但決策層對海安航線的投入不足，2011年沒有新船交付，2012年交付三條大船，在建新船一艘，預(yù)計(jì)2013年底交付。這使得原本就落后的海南方面客滾船數(shù)量，和廣東方面的差距越來越大。
    瓊州海峽自有客滾運(yùn)輸市場以來，車客如何配載始終是個(gè)爭論不休的問題。作為船舶數(shù)量占劣勢的一方，如何能最大限度提高船舶利用率，很考驗(yàn)?？诟酆郊瘓F(tuán)及海峽股份管理層的智慧和協(xié)調(diào)能力。遺憾的是公司沒能盡快處理好，導(dǎo)致今年業(yè)績大幅下滑。
    上半年分航線來看：
    海安航線：盡管上半年公司在該航線有2艘新運(yùn)力投入，但廣東方面船公司運(yùn)力增長迅速，導(dǎo)致公司市場份額下滑，營業(yè)收入3.03億元，同比下滑近9%；毛利率43.27%，下滑近10個(gè)百分點(diǎn)；
    廣州航線：去年大幅虧損，今年起該航線停運(yùn)止損。公司對原營運(yùn)船舶“椰香公主號”進(jìn)行技術(shù)改造，計(jì)劃投入西沙航線運(yùn)營。
    盈利預(yù)測與投資建議
    公司目前的主業(yè)——海安線競爭激烈，趨勢下滑，暫時(shí)難以看到扭轉(zhuǎn)的跡象，公司預(yù)計(jì)前三季度業(yè)績?nèi)詫⑼认禄?。未來業(yè)績要重新回升，我們期望看到：（1）港航集團(tuán)能和廣東方面實(shí)現(xiàn)相互合作、公平競爭，從現(xiàn)在的被動變成雙贏的局面；（2）運(yùn)價(jià)能實(shí)現(xiàn)上調(diào)。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明
    只考慮目前海安線主營業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2012年每股收益0.42元。經(jīng)過一年業(yè)績下滑的調(diào)整，我們認(rèn)為公司能通過協(xié)調(diào)使海安線競爭的不利局面得到改善，預(yù)計(jì)2013年每股收益0.52元。給予2013年20倍估值，合理價(jià)格10.4元。因西沙航線開通時(shí)間臨近，事件驅(qū)動因素支撐股價(jià)，西沙航線能增加公司價(jià)值1.4—3.05元/股，公司短期目標(biāo)價(jià)區(qū)間11.8-13.45元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    西沙航線年底不能開通；公司在海安線上仍然不能通過協(xié)調(diào)解決爭議；燃油價(jià)格繼續(xù)上漲而公司運(yùn)價(jià)仍不能上調(diào)。