久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    年報主要內(nèi)容概述  
    2011 年車運量完成52.45 萬輛次（+7%,yoy，下同。）；客運量404.89 萬人次（+20.1%）。實現(xiàn)營業(yè)收入6.44 億元（+7.29%），毛利率46.83%（-0.87 個百分點），實現(xiàn)利潤總額2.72 億元，實現(xiàn)凈利潤2.06 億元（+9.75%）。分紅情況：分紅收益率2.52%，每十股轉增3 股。  
    點評：  1、分航線來看，海安航線是公司主要的收入和幾乎全部的毛利來源。海安航線2011 年收入同比增長10.43%，貢獻公司收入的91.6%和毛利的106%。  2、海安航線2011 年收入增速較2010 年大幅下滑（2010 年同比增長28.76%），主要原因是2011 年市場大船投入量增多而海峽股份運能沒有增加（競爭對手2011 年大船運力新增5 艘）。2012 年公司將有3 條大船投入（已經(jīng)投入2 艘），預計2012 年公司海安線運量增速大幅提高。  3、海安航線2011 年毛利率略有下滑主要原因是燃油成本和人工成本上漲， 我們預計隨著3 條大船投入2012 年毛利率將有所改善。據(jù)我們測算信海19 和海峽1 號的毛利率能夠達到64.6%和57.6%。  投資建議：價值被低估，給予買入評級  不考慮西沙航線以及外圍投資，公司的客滾運輸主業(yè)--海安航線，隨著海南經(jīng)濟的增長將提供穩(wěn)健的投資回報，我們采用DCF/FCFF 估值法進行測算公司的合理價值應為20.1（WACC 取10.4%，2020 年后自由現(xiàn)金流增長率為-2%；），目前股價被低谷。  
    同時考慮到公司西沙航線具有的成長空間，給予買入評級。