>> 國信證券-皖新傳媒(601801)2012年中報點評：增值稅是業(yè)績大幅增長的主因-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陳財茂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績大幅增長，符合預(yù)期
公司2012 年上半年營業(yè)收入16.3 億元，同比增長23.5%，歸屬母公司凈利潤2.31 億元，同比增長47.3%，EPS 為0.25 元，公司之前發(fā)布業(yè)績預(yù)告增長40-50%，因此是符合市場預(yù)期的，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為2.34 億元，同比增長38.9%。從單季度看，營業(yè)收入5.75 億元，同比僅增長0.4%，凈利潤0.63 億元，同比增長54.3%。
可比口徑下，主營業(yè)務(wù)僅增長5.3%，增值稅是主因
上半年業(yè)績大幅增長的主因是增值稅：（1）上半年縣級以下新華書店免征增值稅，直接計入營業(yè)收入，去年同期是不享受該優(yōu)惠的，并且去年前11 個月的增值稅上半年返還了4700 萬元，也計入了營業(yè)收入，扣除這些因素，圖書發(fā)行收入為11.84 億元，同比僅增長5.3%；（2）我們估計，上半年免征的增值稅約5100萬元，增值稅對凈利潤增量貢獻為0.98 億元，而凈利潤僅增加0.77 億元。
網(wǎng)點轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略仍值得期待
公司今年積極推動零售網(wǎng)站升級和擴張戰(zhàn)略，上半年市縣新華書店銷售收入增長26%，遠高于全國圖書零售整體0.27%的水平，同時在全省鋪開校園書店、社區(qū)書店、劇場書店、監(jiān)獄書店、華侖文化廣場等多模式網(wǎng)點，網(wǎng)點數(shù)比同期增加近40 家。預(yù)計，隨著網(wǎng)點升級和建設(shè)鋪開，將影響更多購書人群，推動銷售收入增長。
維持“中性”評級
我們維持公司2012-14 年盈利預(yù)測，EPS 分別為0.51/0.57/0.62 元，對應(yīng)當前股價PE 分別為22/20/18 倍，維持“中性”評級。
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